Защитные активы 2025: какие «тихие гавани» сработали?

Фото: Qwen

На фоне геополитических конфликтов, рыночной турбулентности, опасений формирования пузыря на рынке искусственного интеллекта и политического давления на монетарные власти логично было бы ожидать триумфа традиционных «тихих гаваней». Однако реальность оказалась иной: в выигрыше остались драгметаллы и оружие, тогда как большинство привычных защитных активов разочаровали.

Экономики ведущих стран в течение года демонстрировали устойчивый перегрев, политики всё активнее склонялись к мягкой денежно-кредитной политике, страхи рецессии постепенно сходили на нет, а инвестиционный бум вокруг технологий искусственного интеллекта захватил глобальные рынки. На этом фоне рост геополитической напряженности лишь усиливал ощущение нестабильности, но не привёл к привычному бегству капитала в классические защитные инструменты.

Абсолютными победителями года стали драгоценные металлы. Серебро и платина выросли более чем в два раза, а золото подорожало более чем на 60%, показав самый мощный рост со времен нефтяного кризиса 1979 года. Этот результат значительно превзошёл динамику мировых фондовых индексов, которые прибавили около 20%. Вопрос о том, не формируется ли собственный спекулятивный пузырь на рынке металлов, остаётся открытым, однако спрос со стороны центральных банков и роль этих металлов как ключевых компонентов технологической инфраструктуры поддерживают их привлекательность.

На противоположном полюсе оказались сырьевые рынки в целом. Несмотря на несколько острых эпизодов на Ближнем Востоке и регулярные разговоры о нефти по 100$ за баррель, реальность оказалась куда прозаичнее. Глобальный избыток предложения привёл к тому, что цены на нефть за год упали примерно на 20% и оказались почти вдвое ниже тех уровней, которых опасались инвесторы. В результате широкие товарные индексы показали слабые результаты и не оправдали ожиданий как защитный актив.

Если говорить о реакции рынков на военные конфликты, то наиболее выгодной стратегией оказалось не вложение в защитные сектора экономики, а инвестиции непосредственно в оборонную промышленность. Американские аэрокосмические и оборонные компании прибавили более 30%, а их европейские аналоги выросли примерно более чем на 50%, отражая ускоренное перевооружение Германии и других стран региона. Это стало ещё одним подтверждением того, что классические «оборонительные» отрасли больше не являются универсальным убежищем.

Облигации, которые традиционно считаются якорем стабильности, также не оправдали своей репутации. Глобальные индексы государственных облигаций показали отрицательную или минимальную динамику, а более широкие бенчмарки долгового рынка едва приблизились к умеренной доходности. Эти результаты оказались значительно слабее роста мировых фондовых рынков, которые пережили один из лучших годов со времен допандемийного 2019-го.

Даже внутри фондового рынка ставка на защиту не сработала. Американский рынок акций в целом вырос, чему способствовали технологические гиганты и энтузиазм вокруг технологий ИИ, а также замедление инфляции и снижение ставок во второй половине года. Однако именно акции роста показали наилучшую динамику, значительно опередив акции стоимости. Защитные сектора, такие как коммунальные услуги, здравоохранение и финансы, хоть и выросли, но заметно отстали от широкого рынка. Потребительские товары первой необходимости и вовсе показали символический рост, оказавшись в числе аутсайдеров.

На валютном рынке картина также оказалась нетипичной. Японская иена и швейцарский франк традиционно считаются убежищами в периоды нестабильности, однако лишь франк сумел сохранить свои позиции к концу года. Иена, несмотря на первоначальное укрепление на фоне ослабления доллара, утратила все достижения. Дополнительное повышение ставки Банком Японии не помогло валюте, поскольку инвесторов насторожили перспективы нового бюджетного стимулирования и нестабильность на внутреннем долговом рынке после смены премьер-министра. В реальном эффективном выражении иена за год ослабла примерно на 4%.

Доллар США также не оправдал ожиданий тех, кто привык воспринимать его как универсальное убежище. Индекс DXY снизился примерно на 12% в самые напряженные периоды года и оставался слабым даже на фоне конфликтов на Ближнем Востоке, в Восточной Европе и других регионах. Это стало ещё одним сигналом того, что традиционные представления о защитных валютах требуют пересмотра.

Даже инструменты, ориентированные на рост волатильности, оказались бесполезными. Несмотря на резкие колебания рынков весной, индекс VIX завершает год ниже стартовых значений, а аналогичные индикаторы для рынка облигаций и валют снизились ещё сильнее. Попытки заработать на страхе и хаосе так и не принесли ожидаемого результата.

По итогам 2025 года чрезмерная осторожность оказалась проигрышной стратегией. В выигрыше остались те, кто сделал ставку на рост, технологии, оборону и реальные активы, тогда как классические защитные подходы подвели. Вопрос лишь в том, станет ли этот опыт предупреждением перед 2026 годом или же инвесторы снова решат удвоить ставки, рассчитывая, что нестандартная логика рынков сохранится.