«Ростелеком» представил ожидаемо слабые результаты

Участники рынка сохраняют нейтральный взгляд на бумаги компании.

«Ростелеком», крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых решений, объявил результаты деятельности за I квартал 2025 г. по данным консолидированной отчетности по МСФО. Выручка по сравнению с I кварталом 2024 г. выросла на 9%, до 190,1 млрд руб. Показатель OIBDA составил 73,7 млрд руб. против 74,4 млрд руб. за I квартал 2024 г. Рентабельность по OIBDA составила 38,8% против 42,8% в I квартале 2024 г. Чистая прибыль составила 6,8 млрд руб. против 12,5 млрд руб. за I квартал 2024 г. Капитальные вложения выросли на 14%, до 43,9 млрд руб. (23,1% от выручки). FCF составил (20,8) млрд руб. против 23,4 млрд руб. за I квартал 2024 г. Чистый долг, включая обязательства по аренде (АО), вырос на 5% с начала года и составил 696,6 млрд руб., что соответствует 2,3х показателя «Чистый долг / OIBDA» или 1,8х показателя «Чистый долг, искл. АО / OIBDA».

По мнению аналитика «Т-Инвестиции» Марьяны Лазаричевой, сегодняшние результаты не должны стать сюрпризом для рынка. В центре внимания остается вопрос дивидендов компании по итогам 2024 года. «По нашим расчетам, дивиденд на обыкновенную акцию может составить 3,5 руб. (доходность к текущей цене — 6%). А по привилегированным акциям мы ожидаем выплату в размере 6,2 руб. (доходность 11%). Положительным катализатором для акций может стать IPO цифровых сегментов, но оно будет возможно только при развороте ключевой ставки. В целом мы нейтрально смотрим в текущий момент на акции телекоммуникационной компании, учитывая высокий уровень долговой нагрузки и отрицательное значение свободного денежного потока. Однако, при смягчении денежно-кредитной политики видим возможности для роста котировок», — пишет эксперт.

«Результаты оказались ожидаемо слабыми. По сегментам выручки драйверами роста оказались мобильные услуги (+9%), но замедлился рост цифровых и облачных сервисов (+7%) — вероятно, из-за экономии клиентов в условиях экономических неопределенностей, на наш взгляд. Операционные расходы продолжили расти быстрыми темпами, в том числе на 15% на персонал. В результате EBITDA немного снизилась г/г, а чистая прибыль упала более существенно из-за роста процентных расходов. “Ростелеком” подтвердил планы оптимизации операционных расходов и капзатрат в этом году для смягчения влияния макросреды. По дивидендам за 2024 г. комментариев не было», — отмечают аналитики «БКС Мир инвестиций».

«”Ростелеком” представил ожидаемо слабые результаты. Операционные издержки в I квартале росли опережающими выручку темпами (+10,5% против +9,4%), что вылилось в сокращение OIBDA. Дополнительное давление на чистую прибыль оказал рост финансовых расходов (+64% г/г) на фоне растущей долговой нагрузки и высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Чистый долг продолжает увеличиваться из-за отрицательного FCF за период. Компания трудно проходит период высоких процентных ставок, низкие дивиденды (ожидаем 3,44 руб. на акцию по итогам 2025 года) сдерживают привлекательность акций “Ростелекома”. Актуальный ранее драйвер для бумаг в виде ожидаемых IPO “РТК-ЦОД” и “Солар” временно отошёл на второй план. Среднесрочный взгляд на бумаги сдержанный, бумаги могут отставать от рынка», — говорится в аналитической записке экспертов «Альфа Инвестиции».

«Компания переживает непростой период адаптации к макроэкономическим условиям. Несмотря на рост выручки за счет "цифры" и мобильной связи, расходы (в основном на персонал) препятствовали увеличению OIBDA и оказали давление на рентабельность. Ростелеком ушел в минус и по свободному денежному потоку (-20,8 млрд руб.) из-за роста капзатрат и процентных платежей. По дивидендам компания лишь подтвердила стремление выплачивать акционерам не менее 50% чистой прибыли – это 3,5 руб./акцию (доходность 6,2% по оа и 6,3% по па). Невысокая дивдоходность и очевидное давление высоких ставок на финансовые показатели Ростелекома не позволяют считать его акции интересными для инвестиций на текущий момент», — комментирует Екатерина Крылова, Аналитический центр ПСБ.