Квартальная отчетность Мосбиржи разочаровала инвесторов

Опубликованные результаты оказались ниже прогнозов.

Московская биржа объявила финансовые результаты за первый квартал 2025 года. Комиссионные доходы составили 18,5 млрд руб. в результате высокой активности клиентов и эмитентов, а также в связи с запуском новых продуктов и услуг. Чистый процентный доход составил 10,1 млрд руб. Доля комиссионного дохода в структуре операционных доходов выросла до 65%. Операционные расходы практически не изменились по сравнению с предыдущим кварталом, увеличившись всего на 2,5%. Чистая прибыль составила 13,0 млрд руб.

Аналитик «Т-Инвестиции» Егор Дахтлер оценивает результаты Мосбиржи за первый квартал 2025 умеренно негативно. «Рост комиссий пока не компенсирует падения процентного дохода. Мы сохраняем рекомендацию “держать” по акциям Мосбиржи», — пишет эксперт.

«Снижение чистой прибыли оказалось хуже консенсус-прогноза на фоне сокращения процентных доходов. При этом прибыль оказалась примерно на уровне наших ожиданий. Процентные доходы сократились на фоне снижения клиентских остатков, что лишь частично было компенсировано ростом комиссионного дохода за счет увеличения торговых оборотов. Учитывая текущую динамику, прибыль за весь год может снизиться из-за уменьшения процентных доходов в будущем, в том числе, за счет ожиданий по снижению ключевой ставки. При этом возможен позитивный сценарий — потенциальное снятие санкций, что может нивелировать потери процентных доходов. Акции отреагировали снижением на отчёт, при этом они не выглядят недооцененными, потенциала для роста от текущих значений практически нет, без появления новых драйверов», — комментируют аналитики «Альфа Инвестиции».

«В целом результаты несколько хуже наших ожиданий и консенсуса: чистая прибыль составила 13 млрд руб. (-33% г/г, -25% к/к), что на 7% ниже ожиданий. Слабые результаты связаны со снижением остатков на клиентских счетах, что привело к существенному падению процентных доходов до 10,1 млрд руб. (-48% г/г, -38% к/к). При этом комиссионные доходы показывают положительную динамику (+27% г/г, +2% к/к) за счет увеличения объема торгов», — отмечают аналитики «БКС Мир инвестиций».

«Финансовые результаты Московской биржи за первый квартал оказались слабее ожиданий. Основной негатив пришел со стороны процентных доходов — их снижение заметно ударило по чистой прибыли и общей рентабельности. С другой стороны, комиссионные доходы показали уверенный рост благодаря повышенной активности инвесторов и запуску новых биржевых продуктов. Однако усиление расходов, особенно на персонал, маркетинг и продвижение, продолжает оказывать давление на маржу и показатели по EBITDA. В целом, отчет можно назвать сдержанно негативным. Тем не менее структура доходов постепенно смещается в сторону более устойчивой комиссии, и это может сыграть на пользу бирже в перспективе. Наш таргет по акциям Московской биржи — 260 руб. (держать)», — такую оценку представили аналитики «Цифра брокер».

«Снижение клиентских остатков на счетах способствует снижению чистых процентных доходов Московской биржи, что не удается в полной мере компенсировать ростом комиссионных доходов. Кроме того, рост численности персонала и рост заработных плат оказывают дополнительное давление на маржинальность группы. Исходя из того, что процентные доходы могут оказаться под дополнительным давлением в случае снижения ключевой ставки, акции Московской биржи на текущий момент не входят в список наших фаворитов», — заключают аналитики «Газпромбанк Инвестиции».