Китайский капитал оживляет гонконгский фондовый рынок

Фото: ChatGPT

В первой половине 2025 года Гонконгский фондовый рынок пережил заметный подъём — рост котировок составил впечатляющие 22,6%, и в основе этого бума лежит рекордный приток капитала с материкового Китая. Более $90 млрд было вложено инвесторами с материка в гонконгские акции. Этот приток не только вдохнул новую жизнь в рынок, который многие иностранные инвесторы игнорировали в последние годы, но и кардинально изменил его структуру.

«Гонконгский рынок переоценивается за счёт материкового капитала», — отметил Чэнь Дун (Chen Dong), управляющий фондом Hangzhou Ultraviolet Private Fund. По его словам, китайские деньги буквально «хлынули со всех сторон в золотой лихорадке». В то время как основной индекс материкового Китая CSI 300 практически не изменился, китайские инвесторы всё чаще предпочитают гонконгские акции. Причина — вяло развивающаяся экономика внутри страны, низкие доходности и привлекательные скидки на активы, торгующиеся в Гонконге.

Одним из значимых факторов роста стал механизм Stock Connect, позволяющий инвесторам с материка напрямую покупать гонконгские бумаги. Также весомую роль сыграли успешные IPO и уход международных инвесторов от ослабления доллара США. В результате доля материковых инвесторов в ежедневных оборотах на Гонконгской бирже достигла 50%, по сравнению с 30% в начале 2024 года, по оценке Societe Generale.

Институциональные инвесторы, включая страховых гигантов вроде Ping An и China Life, активно заходят на рынок, особенно в сектор высокодивидендных банковских акций. Средняя дивидендная доходность индекса китайских компаний в Гонконге составляет 3,7%, что выше аналогичного показателя CSI 300 (2,9%) и заметно превышает доходность 10-летних гособлигаций Китая (1,65%).

Несмотря на сокращение спреда между H-акциями (в Гонконге) и A-акциями (в Китае), аналитики считают, что бычий рынок Гонконга сохраняет потенциал. Этому способствует нестабильная торговая политика США при администрации Дональда Трампа, новые сокращения ставок Федеральной резервной системы и ожидания технологического рывка Китая.

По словам Линды Лам (Linda Lam), главы инвестиционного отдела по акциям в Северной Азии UBP, Гонконг стал «прокси» для национальных чемпионов Китая — особенно в сфере технологий. В то время как A-акции внутри страны преимущественно представлены секторами, чувствительными к макроэкономике, что сдерживает энтузиазм инвесторов.

Goldman Sachs в июне опубликовал список из 10 приоритетных китайских компаний с рекомендацией «покупать» — большинство из них котируются именно в Гонконге. Среди них — такие тяжеловесы, как Tencent, Alibaba и Xiaomi, стоящие в авангарде технологического противостояния между Китаем и США.

Для рядовых инвесторов переход на гонконгский рынок стал логичным шагом. 40-летний инвестор Чжу Хайфэн (Zhu Haifeng) теперь держит 80% своего портфеля в гонконгских акциях. «Для двойного листинга логично платить меньше за те же активы», — поясняет он, ссылаясь на свои покупки акций Tsingtao Brewery и Guangzhou Baiyunshan Pharmaceutical в Гонконге, которые котируются значительно ниже, чем на шанхайской бирже.

Другой инвестор, Го Чанчжэнь (Guo Changzhen) из провинции Хэнань, начал покупать высокодоходные акции в Гонконге в конце прошлого года. «Облигации дают мало, вклады — тоже. Где ещё можно разместить деньги без чрезмерного риска?» — говорит он. Его выбор пал на китайские компании, котирующиеся в Гонконге, но не на материке.

Гонконгский фондовый рынок, долгое время находившийся в тени из-за геополитической напряжённости и ограниченного интереса иностранных инвесторов, неожиданно стал магнитом для китайского капитала. Это не просто кратковременный всплеск интереса — речь идёт о структурной трансформации рынка, его репозиционировании как ключевого хаба для инвестиций в технологическое будущее Китая. И, судя по текущим трендам, эта тенденция только набирает обороты.