Инвесторы ждут смены курса ФРС

Финансовые рынки США демонстрируют всё большее расхождение с прогнозами Федеральной резервной системы относительно будущей динамики процентных ставок. Одна из причин — ожидание того, что в следующем году нынешний глава ФРС Джером Пауэлл может быть заменён на более «сговорчивого» преемника, склонного к более быстрому снижению ставок.

Хотя пока никаких официальных решений относительно замены Джерома Пауэлла не принято, инвесторы уже активно закладывают этот сценарий в свою стратегию, что отражается в кривой доходности и ценах деривативов.

Согласно последним экономическим прогнозам ФРС, до конца 2026 года регулятор планирует три снижения ставки на 0,25 процентных пункта. Между тем фьючерсы на ставку по федеральным фондам отражают ожидания снижения ставок на 125 базисных пунктов за тот же период — почти в два раза больше. Это говорит о растущем разрыве между взглядами ФРС и рыночными ожиданиями.

Большинство из прогнозируемых ФРС снижений ставок приходится на 2025 год — два раза, и лишь один — на 2026 год. На фоне возможных тарифных инициатив президента США Дональда Трампа и их последствий для инфляции, участники рынка начинают играть на более резкое смягчение денежно-кредитной политики.

По мнению Джека Эйблина (Jack Ablin), инвестиционного директора Cresset Capital, значительная часть этого расхождения связана с ожиданиями, что Трамп назначит более лояльного председателя ФРС: «Я думаю, этот фактор гораздо важнее, чем многим инвесторам кажется».

Согласно данным онлайн-биржи прогнозов Polymarket, среди наиболее вероятных кандидатов на пост главы ФРС фигурируют член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер (Christopher Waller) , бывший член Совета управляющих ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh), экономический советник Белого дома Кевин Хассетт (Kevin Hassett), министр финансов Скотт Бессент (Scott Bessent) и Джуди Шелтон (Judy Shelton) — бывшая выдвиженка Трампа в Совет управляющих ФРС, чья номинация была отозвана после прихода к власти Джо Байдена.

Кристофер Уоллер недавно заявлял, что инфляционные риски от тарифов невелики и регулятор должен начать снижение ставок уже в июле. Уорш, в свою очередь, открыто критиковал политику ФРС и высказывался за более раннюю нормализацию ставок.

Однако эксперты предостерегают от переоценки влияния одного человека. Как отметил Марк Малек (Mark Malek), инвестиционный директор Siebert Financial, председатель ФРС — это всего лишь один из двенадцати голосующих членов Комитета по операциям на открытым рынке (FOMC). Даже при явной поддержке президента, новому главе придётся выстраивать консенсус внутри довольно независимого органа.

Некоторые аналитики выражают обеспокоенность по поводу возможного ослабления независимости ФРС. Последние заявления Трампа усиливают эту тревогу: он вновь назвал Пауэлла «ужасным» и отметил, что у него «три-четыре кандидата» на замену. Также он предложил снизить ставки на 2–3 процентных пункта — шаг, который большинство экономистов сочло бы крайне агрессивным.

Представитель Белого дома Куш Десаи (Kush Desai) подчеркнул, что администрация готовит «Один большой прекрасный законопроект» (One, Big, Beautiful Bill), цель которого — стимулировать экономический рост, занятость и инвестиции, и монетарная политика, по его словам, должна соответствовать этой повестке.

На этом фоне спред между фьючерсами на ставку SOFR с экспирацией в декабре 2025 и 2026 годов достиг самого негативного уровня в истории — 65 базисных пунктов. Это говорит о растущей вере в наступление более глубокой рецессии.

Тем временем доллар США оказался под давлением: трейдеры обеспокоены возможным вмешательством Белого дома в политику центробанка, что подрывает доверие к независимости ФРС.

По данным Wall Street Journal, Дональд Трамп рассматривает возможность официального объявления кандидата на пост главы ФРС уже в сентябре или октябре, что может оказать давление на Пауэлла в течение шести последних заседаний его срока. Такой шаг может подорвать моральную и политическую легитимность последующих решений нынешнего руководства.

Тем не менее, опыт подсказывает, что даже при явном политическом давлении председатель ФРС не всегда оказывается «в кармане» у президента. «Самое важное для ФРС — это её нейтралитет», — считает Джей Вудс (Jay Woods) из Freedom Capital Markets.