Инвесторы оценивают перспективы продолжения ралли

Инвесторы находятся в состоянии осторожного оптимизма: с одной стороны, экономика и корпоративные прибыли показывают силу, с другой — неопределенность в политике Федеральной резервной системы и перегрев в секторе искусственного интеллекта заставляют многих держать руку на пульсе.

Итоги октябрьского заседания ФРС подтвердили ожидания рынка: ставка была снижена на четверть процентного пункта. Однако последовавшие комментарии председателя Джерома Пауэлла (Jerome Powell) заметно охладили ожидания новых скорых шагов. Он подчеркнул, что дальнейшее снижение в декабре «не является предрешенным». Эта, казалось бы, незначительная фраза, спровоцировала нервозность среди участников рынка, которые были почти уверены в очередном снижении ставки.

Тем не менее, октябрь завершился для фондового рынка на позитивной ноте. Индекс S&P 500 прибавил 2,3% по итогам месяца, отметив шестое подряд месячное повышение. Это стало особенно примечательным на фоне смешанных квартальных отчётов технологических гигантов и усиливающихся опасений по поводу завышенных оценок акций.

По данным LSEG IBES, совокупная прибыль компаний из индекса S&P 500 за третий квартал выросла почти на 14% по сравнению с прошлым годом. Более 80% отчитавшихся компаний превзошли ожидания аналитиков, и если эта динамика сохранится, она станет одной из лучших за всю историю наблюдений.

Однако у такого роста есть обратная сторона. Коэффициент «цена-прибыль» (P/E) для S&P 500 поднялся выше отметки 23 — уровня, близкого к значениям конца 1990-х годов, эпохи пузыря доткомов. Анджело Куркафас (Angelo Kourkafas), старший глобальный инвестиционный стратег Edward Jones, отметил, что по мере приближения к предельным уровням оценок, дальнейший рост доходности акций будет всё больше зависеть от реальных корпоративных прибылей.

Исторически ноябрь и декабрь считаются самыми удачными месяцами для американских акций. Согласно Stock Trader’s Almanac, с 1950 года средний рост индекса S&P 500 в ноябре составлял 1,87%, а в декабре — 1,43%. С начала 2025 года S&P 500 вырос более чем на 16%, а Nasdaq — более чем на 23%.

Некоторые аналитики, впрочем, предполагают, что часть традиционного «рождественского ралли» могла произойти раньше — настолько сильным оказался рост с начала года. Однако исторические данные говорят о другом: в 20 из 21 случаев, когда индекс рос более чем на 15% за первые десять месяцев года, он продолжал подниматься и в оставшиеся два месяца.

Главным топливом для роста акций по-прежнему остаются ожидания, связанные с бурным развитием технологий искусственного интеллекта. С начала бычьего рынка три года назад индекс S&P 500 подскочил почти на 90%, и немалая часть этого роста пришлась на технологические компании, сделавшие ставку на ИИ.

По словам Эрика Куби (Eric Kuby) из North Star Investment Management, запрос инвесторов смещается с простой веры в перспективы роста, которая двигала рынок вверх, на трезвую оценку расходов компаний и их потенциальной отдачи.

Смещение фокуса стало заметным после выхода последних отчётов: Meta Platforms (признана экстремистской и запрещена в России) и Microsoft объявили о росте расходов на развитие ИИ-проектов, что вызвало падение их акций. В то же время Alphabet (владелец Google) сумела убедить рынок, что способна финансировать инновации за счёт собственных средств, а Amazon укрепила позиции на фоне сильных результатов своего облачного подразделения.

На этой неделе на сцену выйдут новые игроки — AMD, Qualcomm, Palantir, а также McDonald's и Uber. Особенно пристальное внимание будет приковано к полупроводниковому сектору и аналитическим платформам, где активность вокруг ИИ достигла пика.

К рискам на фондовом рынке добавляется ещё один фактор — частичная остановка работы федерального правительства США, начавшаяся 1 октября. Из-за этого приостановлена публикация ключевых макроэкономических отчётов, включая данные по занятости, которые должны были выйти 7 ноября.

Теперь инвесторам приходится полагаться на альтернативные источники — отчёты ADP и индекс потребительских настроений Мичиганского университета (University of Michigan). В условиях ограниченного доступа к официальной статистике даже второстепенные данные могут заметно повлиять на динамику рынка.