ФРС ожидаемо снизила ставку, но декабрьское смягчение под вопросом

Федеральная резервная система США (ФРС) в среду объявила о втором подряд снижении ключевой процентной ставки, однако глава регулятора Джером Пауэлл сразу охладил ожидания инвесторов, заявив, что декабрьское смягчение денежно-кредитной политики отнюдь не гарантировано. Решение вызвало волатильность на рынках: индексы, сначала выросшие на новости о снижении ставки, вскоре перешли в красную зону после пресс-конференции председателя ФРС.

По итогам заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ставка по федеральным фондам была снижена до диапазона 3,75–4%. При этом ФРС объявила о завершении с 1 декабря программы по сокращению своего баланса, известной как количественное ужесточение (QT).

Против решения проголосовали два члена комитета: Стивен Миран, выступавший за более агрессивное снижение ставки на 0,5%, и Джеффри Шмид из Канзас-Сити, который, напротив, считал, что ставку снижать не следует вовсе.

На сентябрьском заседании ФРС сигнализировала о планах провести три снижения ставки в течение года. Однако в октябре риторика заметно изменилась. Джером Пауэлл признал, что в комитете разгорелись острые споры относительно того, как действовать дальше.

«Дополнительное снижение ставки в декабре не является предрешённым исходом. Это далеко не так», — подчеркнул Пауэлл на пресс-конференции.

По данным CME Group, до заявления главы ФРС рынки оценивали вероятность декабрьского снижения почти в 85%, однако после его слов эти ожидания резко упали.

Особенностью нынешнего цикла заседаний стало то, что ФРС фактически лишена доступа к большинству макроэкономических данных. Из-за приостановки работы федеральных ведомств правительство временно не публикует ключевую статистику: данные по занятости, розничным продажам и деловой активности. Единственным свежим показателем остаётся индекс потребительских цен (CPI), вышедший на прошлой неделе.

В заявлении ФРС отмечается, что «доступные индикаторы указывают на умеренные темпы экономического роста», а рынок труда «замедлился, но остаётся относительно устойчивым». Безработица немного выросла, однако по-прежнему держится на низком уровне. При этом инфляция остаётся выше целевого уровня в 2%, достигнув 3% в годовом выражении — в основном из-за роста цен на энергоносители и товаров, пострадавших из-за тарифной политики администрации президента США Дональда Трампа.

ФРС также подтвердила, что завершает процесс сокращения своего баланса объёмом $6,6 трлн, начатый после пандемии. За время QT активы сократились примерно на $2,3 трлн. Теперь центробанк планирует реинвестировать поступления от погашаемых ипотечных бумаг в краткосрочные казначейские векселя, что должно стабилизировать денежные рынки.

По оценке аналитиков, программа QT, начавшаяся в 2022 году, подошла к естественной точке завершения. Многие участники рынка ожидали её окончания ещё осенью. Как отметил аналитик Evercore ISI Кришна Гуха (Krishna Guha), «в перспективе 2026 года нельзя исключать сценария, при котором ФРС вновь начнёт покупать активы для поддержания "органического роста"».

Исторически, когда ФРС снижает ставки на фоне растущего фондового рынка, котировки, как правило, продолжают рост. Сейчас этот эффект тоже наблюдается: несмотря на кратковременные колебания, индексы Уолл-стрит остаются близки к историческим максимумам, чему способствуют сильные отчёты технологических компаний.

Однако смягчение монетарной политики несёт и рост риска разгона инфляции. Именно из-за подобной динамики в прошлом ФРС была вынуждена резко повышать ставки, чтобы охладить экономику. Поэтому нынешнее осторожное заявление Пауэлла можно рассматривать как попытку удержать баланс между стимулированием роста и контролем цен.

Главная дилемма для ФРС остаётся прежней — достижение полной занятости без потери контроля над инфляцией. Несмотря на устойчивость рынка труда, темпы найма замедляются, а производственный сектор показывает признаки охлаждения. Всё это делает декабрьское заседание центрального банка одним из самых интригующих за последние годы.