ЕЦБ снизил процентные ставки на фоне замедления инфляции

Европейский центральный банк (ЕЦБ) объявил о снижении ключевой процентной ставки на 25 базисных пунктов, что стало ожидаемым шагом после публикации данных о замедлении инфляции в еврозоне. Это решение снижает ставку по депозитам до 2%, ставку основных операций рефинансирования (main refinancing operations, MRO) — до 2,15%, а ставку по маржинальным кредитам — до 2,4%.

Согласно официальному заявлению ЕЦБ, корректировка ставки обусловлена обновлённой оценкой инфляционных перспектив, динамики базовой инфляции и эффективностью влияния монетарной политики на реальный сектор экономики.

Инфляция в еврозоне в мае снизилась до 1,9% — ниже установленной цели в 2%, что превзошло ожидания аналитиков. Это во многом объясняется снижением цен на энергоносители и укреплением курса евро. В новом прогнозе ЕЦБ ожидает среднюю инфляцию в 2025 году на уровне 2%, что на 0,3 процентных пункта ниже мартовских ожиданий. Однако базовая инфляция — то есть без учёта волатильных компонентов, таких как продукты питания и энергоносители — наоборот, пересмотрена в сторону повышения: с 2,2% до 2,4%.

Тем временем экономический рост в еврозоне остаётся вялым. За первый квартал 2025 года ВВП увеличился лишь на 0,3%. Несмотря на положительную динамику в начале года, общий прогноз роста на 2025 год остался без изменений — 0,9%. Причиной тому стали смешанные сигналы: рост государственных инвестиций — в том числе в оборону и инфраструктуру — должен оказать поддержку экономике в среднесрочной перспективе, но сохраняющаяся неопределённость продолжает сдерживать частный сектор.

Одним из ключевых факторов риска остаётся торговая политика США. Президент Дональд Трамп продвигает протекционистскую линию, включая введение импортных пошлин, способных нанести серьёзный удар по европейской промышленности — особенно по таким секторам, как автомобильная и сталелитейная отрасли. ЕЦБ предупреждает, что дальнейшая эскалация торговых конфликтов может привести к ухудшению как темпов роста, так и инфляции. Впрочем, в случае благоприятного урегулирования торговых споров возможен и позитивный сценарий, при котором показатели превысят текущие ожидания.

Примечательно, что несмотря на снижение ставок, ЕЦБ воздерживается от чётких заявлений о дальнейших шагах. В официальном сообщении подчёркивается, что каждое следующее решение будет приниматься на основе анализа новых данных. Таким образом, регулятор сохраняет гибкость, не привязываясь заранее к определённому курсу.

Сейчас ключевая ставка находится в так называемом «нейтральном диапазоне», при котором денежно-кредитная политика не стимулирует, но и не сдерживает экономический рост. Это может означать, что фаза активного снижения ставок подходит к концу. Некоторые члены Совета управляющих ЕЦБ, включая «ястреба» Изабель Шнабель (Isabel Schnabel), уже выступают за паузу летом, чтобы оценить, как экономические и геополитические потрясения повлияют на ситуацию в ближайшие месяцы.

Помимо неопределённостей во внешней торговле, на горизонте появляются и другие инфляционные факторы: рост расходов на оборону, реализация «зелёного перехода», а также структурные изменения, такие как старение рабочей силы, что может поддерживать давление на заработные платы.

В совокупности это создаёт парадоксальную ситуацию: инфляция может временно опуститься ниже целевого уровня, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе сохраняется риск её ускорения. Принятые сейчас меры могут иметь эффект с лагом в 12–18 месяцев, что требует особой осторожности при планировании политики.