Атомный номер 13

Американские санкции против российского бизнеса уронили и рынки, и отечественную валюту. Портал Finversia.ru предлагает ознакомиться с ответами на самые важные вопросы: что будет с рублём, как помочь Русалу и какова вероятность реализации «иранского» сценария.

Кратко напомним, как развивались события. В пятницу, 6 апреля, было опубликовано решение Минфина США, расширяющее санкционные списки в отношении российских компаний и граждан. В соответствии с ними под санкции попали 14 крупных российских компаний и 24 гражданина России, среди которых оказались миллиардеры Олег Дерипаска, Виктор Вексельберг, Сулейман Керимов и Игорь Ротенберг, а также руководители госкорпораций Алексей Миллер и Андрей Костин. Больше всех пострадал Олег Дерипаска: в санкционный список попали восемь его компаний, в том числе UC Rusal, En+, «Русские машины» и ГАЗ, агрохолдинг «Кубань».

Издание «Ведомости» объясняет, что согласно новым санкциям любые американские лица должны прекратить всякие коммерческие отношения с включенными в список компаниями, а также с теми их дочерними компаниями, где им принадлежит не менее 50%. Это касается как деловых отношений (например, поставок товаров, исполнения контрактов и проч.), так и работы американских граждан в этих компаниях, а также владения американцами их акциями и облигациями и предоставления кредитов. Обязанность проверять, не попадает ли контрагент автоматом под санкции, лежит на самом бизнесе.

Крушение Русала

В понедельник, 9 апреля – первый торговый день после публикации обновленного списка – UC Rusal предупредила о возможных технических дефолтах по некоторым кредитным обязательствам (компания опасается, что не сможет провести платежи из-за риска их блокировки или отказа финансовых провайдеров). На этом фоне бумаги компании на Гонконгской бирже подешевели на 50% и торги ими были приостановлены. При этом торги глобальными депозитарными расписками En+ (владеет 48% акций Rusal) в Лондоне  просто не стартовали: британский финансовый регулятор приостановил листинг этих бумаг.

Российский фондовый рынок отреагировал на новый виток санкционного противостояния еще более нервно: «посыпались» не только акции Русала, но и компаний и банков, не имеющих отношения к санкционному списку. К закрытию торгов 9 апреля индекс Мосбиржи опустился на 8,34%, до 2090 пунктов, а индекс РТС — на 11,44%, до 1094 пунктов. Последний раз такая коррекция случалась в декабре 2014 года.

Акции US Rusal упали на 20,35%, «Норникеля» (UC Rusal владеет 27,8% компании) снизились на 14,56%. «Полюс» подешевел на 18,31%, GDR холдинга En+ Group — на 16,02%. Акции ВТБ упали на 9,03%, котировки «Газпрома» потеряли 4,59%. Сбербанк упал на 17,04%, «Роснефть» подешевела на 6,29%, ЛУКОЙЛ — на 8,10%, НОВАТЭК — на 6,74%. «Мечел» закрылся в минусе на 19,26%.

Богатые тоже плачут

Что касается богатейших россиян, то агентство Bloomberg подсчитало, что на фоне падения фондового рынка они потеряли $16 млрд. Самой большой суммы - $2,25 млрд - лишился основной владелец «Норильского никеля» Владимир Потанин, который не был внесен в санкционный список. Убытки Олега Дерипаски в понедельник агентство оценило в $905 млн, а совокупные потери с пятницы — в $2 млрд. Отметим, что по оценкам Forbes 50 богатейших россиян за день потеряли почти $12 млрд.

В целом капитализация фондового рынка за день упала на 820 млрд рублей. Происходящее на рынке немедленно сказалось на курсе рубля, который начал терять позиции по отношению к основным мировым валютам. К моменту подготовки материала биржевой курс евро превышал 80,20 рублей, доллар торговался на отметке в 64,80 рублей.

Обвал? Коррекция!

Финансовые власти поспешили успокоить рынок. Так, глава Банка России Эльвира Набиуллина, выступая во вторник на форуме Московской биржи, заявила, что не видит рисков для финансовой стабильности в обвале курса рубля и расценивает падение котировок как коррекцию. «Я уверена, что рынок и экономика к ним адаптируются», - заявила она.

Глава Минпромторга Денис Мантуров пообещал усилить поддержку компаний, попавших под санкции. «По российским компаниям, которые попали под санкции: будем их ещё больше поддерживать», — заявил чиновник. При этом он пообещал усилить надзор за тем, чтобы банки не прекращали сотрудничество с этими компаниями. «Некоторые банки, потребители пытались максимально устраниться от использования продукции этих компаний. Мы это не приемлем. За это будем жесточайше наказывать», — заявил министр. Он уточнил, что наказание будет «административным». «Это, по меньшей мере, непатриотично, это раз. А во-вторых, экономически мы этого делать не позволим», — подчеркнул он.

Премьер Дмитрий Медведев 9 апреля обещал разработать меры поддержки попавших в санкционные списки США российских компаний. «Это касается и металлургов, и энергетического сектора, и торговли продукцией оборонно-промышленного комплекса», – заявил он на совещании с вице-премьерами. С пострадавшими, возможно, встретится и президент России Владимир Путин, сообщил его пресс-секретарь Дмитрий Песков. 

РБК сделал подборку высказываний фигурантов санкционных списков и российских чиновников.

Разумеется, аналитики и наблюдатели не остались в стороне от происходящего. Социальные сети, понятным образом, в эти дни переполнены комментариями по теме. К сожалению, на наш взгляд, в большинстве из них преобладают эмоции. Поэтому мы подобрали наиболее содержательные посты на тему, кто виноват, что делать и как помочь попавшему в беду российскому бизнесу.

Бегство капитала из страны усилится

Владислав Иноземцев считает, что Запад пытается противопоставить олигархов Кремлю и заставить их вывести активы из России, а попавшие под санкции компании могут быть поглощены государственными корпорациями:

Единственным следствием санкций для этих компаний станет, я полагаю, падение их рыночной стоимости и, как следствие, повышение интереса к их поглощению со стороны российских же госкомпаний.

Американцы, судя по всему, ориентируются сейчас не столько на прекращение сотрудничества с крупными российскими предпринимателями, сколько на противопоставление их Кремлю – и таким образом стимулируют их к отказу от бизнеса в России и выводу средств, чем наоборот. Бегство капиталов ускорится по мере того как Кремль становится всё более «токсичным», а угрозы бизнесу и безопасности предпринимателей в России растут.

Прекращение санкции – условие для экономического роста

Игорь Николаев считает, что условие для ускорения экономического роста – прекращение санкций:

Те меры по ускорению экономического роста, которые сегодня обсуждаются, — они, конечно, необходимые меры, но достаточными они станут только при условии прекращения санкций — антисанкций. А то у нас авторы официальных экономических программ как-то боятся об этом говорить. В лучшем случае выражаются в том духе, что, мол, неплохо было бы снизить геополитическую напряженность. Нет, ребята, все не так. Наберитесь смелости и скажите о вреде санкций. Самые серьезные проблемы для российской экономики еще впереди.

Экономика подчинена политике, а не наоборот

Борис Титов о том, как экономика напрямую подчинена политике:

Нельзя не констатировать данность. Западные суды давно перестали быть для нас «мерилом справедливости», как это казалось в 90-е. Экономика напрямую подчинена политике. Но выход из этой ситуации только один – становиться сильнее самим именно в экономическом плане. Не мощью голоса сильнее (для этого ума много не надо), а делами.

Что ЦБ сделал не так?

Сергей Романчук считает, что Банку России стоило и стоит вмешаться в ситуацию и вот почему:

1. В случае очень серьезных шоковых воздействий меняется поведение участников, и из системы, в которой релаксация происходит благодаря рациональному поведению участников, она может перейти в состояние, где этого не происходит. Исчезают операторы рынка - маркет-мейкеры, готовые компенсировать временные колебания спроса-предложения. Когда курс национальной валюты меняется на 6% за 30 минут без изменения фундаментальных условий, то происходит переоценка рисков и маркет-мейкеры исчезают как класс. Крайний случай подобного поведения мы видели на торгах 16 декабря 2014 года, когда в некоторые моменты времени на Московской Бирже вообще отсутствовали котировки на продажу валюты.
2. Наступил ли момент, когда рынку нужна помощь? С точки зрения микроструктуры рынка - мы к этому достаточно близки, маркет-мейкеров с валютного рынка сдуло волатильностью. С точки зрения макро - волноваться не о чем? В таком подходе игнорируются следующие вещи. Главный вклад в инфляционный всплеск 2014-2015 годов внесла девальвация. Точно так же будет и сейчас, если череда санкций и военные действия в Сирии обрушат курс еще на 10-20%, то инфляция гарантированно выйдет за 4% и все достижения «заякорения» инфляционных ожиданий в течении нескольких лет могут быть выброшены в корзину неделей неуправляемого падения рубля. Теряется доверие к рублю: будущие инвесторы, которые должны заменить выходящих из рубля сейчас, в будущем потребуют большей платы за риск. Теряя доверие, рубль может потерять вслед за ним функции валюты сбережений, сохранения капитала, подписания контрактов, региональной резервной валюты.

Что делать с Русалом?

Сергей Васильев предлагает несколько вариантов спасения Русала.

1. Выкупать сырья в государственный резерв. Сокращение поставок поддержит цены. В 2009 году, когда резко упало потребление алмазов в мире и цены, правительство стало скупать сырье в Гохран. И уже через год АЛРОСА спокойно вернулась на рынок.
2. Запуск собственной биржи по торговле алюминием. Технологии Московской биржи позволили бы легко и в короткий срок наладить торги. Если в мире есть желающие покупать алюминий - приходите на Московскую Биржу, торгуйтесь и покупаете. Будучи страной, одной из крупнейших по производству алюминия в мире, мы могли бы занять ещё и одно из лидирующих мест по биржевой торговле этим товаром.

Покупать ли доллар/евро?

Michael Itisme приводит аргументы в пользу покупки иностранной валюты:

1. На длительной дистанции рубль всегда проигрывал.
2. Всегда смотрите на элиту – финансовую, политическую. Они живут в валюте, в оффшорах, прибыль фиксируют за границей в недвижимость, при первой возможности получают гражданства европейских стран.
3. У нас нет сильных друзей. Иногда в качестве друга приводят Китай. Это ошибка. Для Китая мы не партнер, мы дешевый сырьевой придаток. Договора по нефти и газу с Китаем носят кабальный характер для России.
4. Мы в состоянии холодной войны с англо-американским миром. Задача США в том, чтобы втягивать в конфликты и расшатывать едва живую российскую экономику. Их же экономика сегодня выдержит любую войну.
5. Гонка вооружений бесполезна, потому что военного конфликта нет, и не будет. Любая гонка вооружений - проигрыш на уровне экономики.
6. За рубль покупаются отечественные финансовые инструменты - акции крупных российских компаний, депозиты, прочее. Эти инструменты за прошедшие 10 лет, в основном, показали отрицательную доходность в валюте.
7. Не важно, куплен доллар по 56 или по 63, на дистанции в пять лет это уже даст профит. Идёт экономическая война. Уже не только с США, но и с Китаем. Рубль в этой войне не жилец.

Пределы ослабления рубля

Кирилл Тремасов приводит границы возможного ослабления рубля к доллару:

В условиях паники и массированного бегства инвесторов из российских активов, что мы наблюдаем, курс, конечно, может существенно отклоняться от модельных значений. Для прогноза таких отклонений я уже более 10 лет использую модель так называемого «монетарного курса» – соотношение денежного агрегата (чаще всего, аналитики используют М2) и объёма золотовалютных резервов. Логика простая – «монетарный курс» показывает, при каком соотношении доллара и рубля достигается паритет между денежной массой и резервами. Или по какому курсу можно обменять все резервы на все рубли. В случае раскручивания санкционного маховика и резкого обострения российско-американского противостояния ориентиром будет «монетарный курс», т.е. 66 рублей за доллар. Ну а предельный масштаб девальвации рубля, исходя из исторических аналогий, 74-76.

Иранский сценарий?

Евгений Коган считает, что последние санкции - это переход на новую ступень и, по сути своей, это уже конкретный шаг к иранскому варианту. Финансист приводит три сценария развития событий:

1. Оптимистичный. До прямого военного конфликта дело не доходит. Даже если американцы и примкнувшие к ним союзники и долбанут, для галочки, по ряду объектов в Сирии, часть ракет будет сбита «сирийскими» ПВО. Новых санкций не будет, российские компании как-то перестроят денежные потоки. Рубль быстро вернется на свои законные 58-59. Плюс встреча Трамп-Путин. Вероятность: примерно 30%. 
2. Реалистичный. Бегство из российских активов продолжится. Американцы и коалиция долбанут по Сирии, а потом инициируют новые санкции. Рубль уходит на уровень 65-75, но сильное падение не происходит за счет очень неплохой конъюнктуры на глобальных рынках. Наш бизнес как-то адаптируется к новым реалиям. Будем работать дальше, просто в очень затрудненных условиях. Вероятность – 60%. 
3. Пессимистичный. Иранский вариант новых санкций. После конца чемпионата мира по футболу мы начинаем везде и всюду жёстко отвечать. Противостояние усиливается и реализуется в виде небольших открытых конфликтов. Железный занавес опускается с двух сторон. Рубль выше 100. Вероятность – 10%.

P.S. Следить за картиной дня глазами экспертов вы можете в разделе «Обзор блогов»