ASML теряет миллиарды: технологии под ударом геополитики

Фото: ChatGPT

За последние десять месяцев нидерландская компания ASML, которая является практически единственным в мире производителем литографических машин EUV, лишилась $130 млрд рыночной капитализации. В июле 2024 года она стоила $429,5 млрд, а сегодня — уже только около $297 млрд. Это падение не вызвано провалом продукта, неудачной бизнес-стратегией или рыночной неэффективностью. Причина — геополитика: торговые войны, санкции и борьба за контроль над технологической цепочкой в эпоху ИИ.

В центре этого цунами — экспортные ограничения против Китая и новые торговые пошлины США, инициированные администрацией Дональда Трампа. Как подчеркивает Стефан Хури (Stephane Houri) из ODDO BHF, падение котировок затронуло весь сектор производителей оборудования — на фоне страха перед новым «технологическим железным занавесом».

EUV-литограф — это не просто станок: это технологическое чудо, на базе которого создаются передовые чипы, питающие искусственный интеллект, военные системы и всю цифровую экономику. Машины стоимостью свыше $200 млн состоят из сотен тысяч деталей и перевозятся на четырёх Boeing 747. Только ASML обладает технической способностью производить такие установки, и это делает её не просто бизнесом, а стратегическим активом Запада.

Однако именно это превосходство и стало ахиллесовой пятой:

• Санкции против Китая: С 2019 года по требованию США ASML запретили экспорт EUV-машин в КНР. В 2025 году доля Китая в выручке компании по прогнозам упадет до менее 15%, против 36% в 2024 году.
• Тайвань под угрозой: В случае военного конфликта в Тайваньском проливе ASML и TSMC готовы удалённо отключить литографы, встроив в них функцию блокировки при несанкционированном доступе.
• Торговые войны: тарифы и стоимость для клиентов

Тарифы, введенные США в 2025 году, создают не меньшие угрозы:

• $1 млрд ежегодных затрат для американских производителей оборудования.
• ASML рискует потерями от ввоза компонентов, сборки в США и пошлин на экспорт своих машин в Америку.
• Компания намерена переложить до 80% расходов на клиентов, но предупреждает, что это замедлит глобальные поставки чипов и развитие ИИ-сектора.

На фоне ограничения поставок Китай активизировал усилия по копированию технологий ASML:

• В 2024 году компания обвинила Dongfang Jingyuan Electron в краже технологий через сеть подставных структур.
• В 2025 начался суд над российским инженером Германом А., обвиняемым в передаче 105 конфиденциальных файлов в попытке создать 28-нм литографические машины в РФ.

ASML в ответ усилила киберзащиту, расширив её штат на 20%, и создала «круг доверия» для поставщиков. Как отметил CFO Роджер Дассен (Roger Dassen):

«Наши машины — это не просто схемы. Это 40 лет знаний, разрозненных по всему миру. Их невозможно скопировать без нашей экосистемы».

Несмотря на кризис, аналитики не теряют веры. Консенсус-прогноз по акциям ASML предполагает рост на 17% до €779.

Ключевые драйверы:

ИИ-бум: Intel и Samsung уже заказали новое поколение High NA EUV-машин.

Финансовое здоровье: Z-модель Альтмана оценивает ASML в 8 баллов — компания практически безрисковая.

Географическая диверсификация: Продажи в США выросли на 43,5%, в Южной Корее — ещё на десятки процентов, что частично компенсирует падение в Тайване.

Аналитики Wells Fargo, несмотря на снижение целевой цены до $840, сохраняют рейтинг «Overweight», указывая на «стратегический потенциал в ИИ и микроэлектронике».