Технично отчитались

Компании технологического сектора лидируют.

Рынок акций

Главной темой для обсуждения на рынке ожидаемо стала политика Трампа. Несмотря на то что новый президент США пока действует в рамках своих предвыборных обещаний, ряд его заявлений вызывает опасения у инвесторов. На выходных он высказался на тему миграционной политики, и есть опасения, что и другие не менее спорные предвыборные обещания могут воплотиться в жизнь. Тем не менее глобальный рынок акций завершил неделю в небольшом плюсе: индекс MSCI ACWI вырос на 0,73%.

В то же время в США в разгаре сезон корпоративных отчетов. Уже отчитались порядка трети компаний, и результаты в целом превосходят ожидания. На общем фоне выделяется технологический сектор, где компании в среднем показывают рост прибыли около 10%. Сектор технологий более устойчив к тем негативным трендам в экономике, которые мы наблюдаем последнее время, вместе с тем сохраняет высокий потенциал роста благодаря развитию новых направлений. Благодаря этому ценные бумаги сектора будут расти, даже если покажет слабость еще один сектор, показавший возможность расти быстрее рынка, – финансовый. Но рынок уже во многом заложил все хорошее, что могло случиться на фоне победы Трампа, а риски остаются высокими.

Еще одно важное событие на неделе – заседание ФРС. Во-первых, от регулятора ждут комментариев относительно политики Трампа, а во-вторых, комментария относительно инфляции, уровни которой превысили целевой уровень в 2,1%. Скорее всего, в преддверии заседания активность на рынках снизится, но вот во второй половине недели мы не исключаем повышения волатильности.

Рынок облигаций

Рынок российских еврооблигаций на неделе консолидировался в отсутствие сильных позитивных или негативных новостей. В четверг-пятницу по рынку начали циркулировать слухи о том, что Трамп уже на выходных может снять часть санкций с России, и эти слухи спровоцировали некоторый оптимизм на рынке, но, учитывая, что ничего подобного не произошло, есть вероятность некоторого технического отката котировок российских евробондов вниз в начале текущей недели.

Учитывая, что за неделю доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла на 7 б.п. и вновь превысила 3% годовых, даже умеренно-негативная динамика ультрадлинных российских бумаг не выглядела чем-то из ряда вон выходящим. По большей части это относится к суверенным инструментам с погашением в 2043–2044 годах. Корпоративный сегмент выглядел вяло, но продавцы были активнее: чрезмерный оптимизм вокруг российского долга не вяжется с отсутствием видимых положительных факторов, способных вызвать новую волну роста. Кроме того, российские доходности и спреды и так находятся вблизи минимальных значений. Пожалуй, единственной бумагой с яркой положительной динамикой стал бессрочный выпуск ВТБ, который прибавил порядка 3,5 пункта, сравнявшись в доходности с АЛЬФА ПЕРП, что, на наш взгляд, справедливо. Дальнейший существенный рост ВТБ ПЕРП выглядит маловероятным.

В рублевом сегменте мы наблюдали коррекцию в госбумагах. Причиной была волна фиксации прибыли иностранными инвесторами на фоне заявлений Минфина и ЦБ о покупке валюты с рынка, полученные бюджетом сверхдоходы от цены нефти выше заложенных в 40 долл. за баррель. Корпоративные же бумаги снизились в цене незначительно, и таким образом мы наблюдали ожидаемую нами компрессию спредов. Минфин подлил масла в огонь, дав щедрую премию на первичных размещениях. Выпуск 26219 был размещен с премией более 15 б.п. по доходности, но даже несмотря на это Минфин смог разместить лишь 16 млрд руб. из запланированных 20 млрд руб. Премию пришлось давать и при размещении флоутера 29012 – в нем она составила 20 б.п. по цене. В пятницу, на фоне слухов о скором снятии санкций, мы наблюдали серьезную волну покупок. На прошлой неделе разместились облигации Транснефти (BBB-/Ba1–, 15 млрд руб., 7 лет) с доходностью 9,46%, что предлагает некоторую премию к кривой самого эмитента.

Говоря о первичном рынке, отметим достаточно успешное для эмитента размещение евробондов РУСАЛа на 600 млн долл. Срок до погашения– 5 лет, а доходность – 5,125%. Мы полагаем, что это достаточно дорого, учитывая непростую ситуацию с долгом у эмитента. По всей видимости, объем открытых лимитов невысок, что предопределило (а) «странный» объем размещения – 600 млн и (б) моментальное снижение котировок после начала торгов на «сером рынке» до уровня 99,25% от номинала. Следующей разместит свои евробонды золотодобывающая компания «Полюс». Вероятно, срок до погашения составит 7 лет, доходность сложится в диапазоне 5,25–5,5%, что нам кажется заниженным уровнем.

Рынок сырьевых товаров

Нефть марки Brent уже третью неделю колеблется у отметки в 55 долл. за баррель. Несмотря на новости о том, что соглашение об ограничении добычи работает, внимание инвесторов привлекает новостной поток из стран, к нему не присоединившихся. В США продолжает расти количество активных буровых установок, оно достигло 566 штук. Аналогичный тренд наблюдается и в статистике по добыче нефти, которая выросла до 8,96 млн баррелей в день.

Впрочем, тенденция роста капитальных издержек в нефтегазовом секторе наблюдается и в Китае. К примеру, CNOOC планирует нарастить капитальные издержки до 10 млрд долл. в 2017 году, что на 40% выше 2016-го. Аналогичные решения наблюдаются и в двух других крупных компаниях – Petrochina Co и Sinopec Corp. При этом китайские компании планируют сделать упор на разработку старых месторождений, а не освоение новых, что означает появление нового предложения значительно раньше.

На текущем рынке стоит рассмотреть идею увеличения доли нефтесервисных компаний в портфеле. Тренд на рост капитальных издержек делает акции нефтесервисных компаний привлекательной инвестиционной идеей на горизонте 6–9 месяцев. Но по тем же соображениям стоит аккуратно подходить к долгосрочным инвестициям в нефтяной сектор. Рынок только-только нащупал баланс, и новое предложение может легко его разрушить.

Статистика по внешней торговле Китая показала снижение импорта золота на 19%, платины – на 15% по итогам 2016 года. Основное снижение пришлось на уменьшение спроса от ювелирной отрасли. В целом основным драйвером цен на золото останется доллар. Впрочем, 1 февраля состоится заседание ФРС США, по итогам которого рынок может получить новые ориентиры по монетарной политике США, что отразится в ценах драгоценных металлов.