Ярослав Кабаков: Рынок неопределенности

Российский фондовый рынок в настоящее время находится в состоянии неопределенности.

Индекс Мосбиржи демонстрирует боковую динамику, ожидая ключевых событий, таких как заседание Центрального банка России 20 декабря и возможное влияние политических факторов, включая инаугурацию Дональда Трампа. Инвесторы сосредоточены на макроэкономической ситуации, которая осложняется ростом инфляции и жесткой денежно-кредитной политикой.

К концу ноября годовая инфляция достигла 8,78%, и, по прогнозам, завершит 2024 год на уровне около 9%. Банк России продолжает придерживаться ультражесткой политики: ключевая ставка составляет 21%, и аналитики ожидают её возможного повышения. Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что ужесточение кредитной политики достигло переломной точки. Ожидается замедление корпоративного кредитования, что должно снизить инфляцию, но одновременно затормозит экономическую активность.

Несмотря на то что стагфляция, представляющая собой сочетание высокого уровня инфляции и стагнации экономики, не является базовым сценарием, её риски в 2025 году возросли. Основными факторами являются жёсткая денежно-кредитная политика, ограничивающая инвестиции и спрос, низкая безработица на уровне 2,3%, что усиливает давление на рынок труда, а также увеличение бюджетных расходов, направленных главным образом на оборонный сектор, что стимулирует перегрев отдельных сегментов экономики.

Эксперты выделяют два основных риска развития событий: недостаточно высокие ставки, когда рост спроса опережает предложение, что усиливает инфляцию, и слишком высокая ставка, приводящая к чрезмерному снижению спроса и, как следствие, к стагнации производства и росту безработицы. Однако значительное повышение ключевой ставки в России снижает вероятность реализации «турецкого сценария», при котором инфляция продолжает расти на фоне мягкой монетарной политики.

В ближайшие месяцы ожидается боковая динамика фондового рынка с низкой волатильностью, так как инвесторы будут осторожны на фоне макроэкономических рисков и решения ЦБ. Позитивным импульсом может стать снижение ключевой ставки, что возможно не ранее второй половины 2025 года. Центробанк прогнозирует замедление инфляции до 4–4,5% в 2025 году, но достижение этого ориентира зависит от отсутствия внешних шоков и соблюдения бюджетной дисциплины. Первый зампред ВТБ предложил рассмотреть валютные интервенции как альтернативу повышению ставки, что может стабилизировать курс рубля и поддержать экспортеров.

В заключение, российский фондовый рынок останется в условиях высокой неопределенности. Для инвесторов ключевыми факторами станут макроэкономические данные, динамика инфляции и решения по ключевой ставке. Рынок будет балансировать между рисками рецессии и перегрева отдельных секторов, что требует гибкого подхода к управлению активами и диверсификации.