Виктор Тунёв: В чем сберегают граждане РФ

Каковы основные инструменты сбережений?

Обновил консолидированные данные из таблиц сбережений (потоков и балансов) домохозяйств от Банка России с последней точкой на 1 марта 2025:

▪️Совокупно физлица направляют в сбережения по 11% от стоимости активов. В последние два года произошло ускорение до +14% (13-15 трлн), а прирост стоимости активов вырос с 15% в среднем до более 20% (спасибо начислению процентов по высокой ставке). Всего накопилось в разных активах более 120 трлн.

▪️Основной приток сосредоточен и продолжает идти в рублевые активы - депозиты и наличные по +20% в 2023-2024 (11-14 трлн в год). Здесь накоплено 73 трлн.

▪️В 2022-2023 потоки сбережений в инвалютные активы и иностранные ценные бумаги обнулились, а в 2024 показали заметный минус -0,4 трлн руб. (если вычесть приток в замещающие облигации резидентов на 0,3-0,4 трлн в год, будет приличный отток каждый год). В инвалюте осталось 22 трлн.

▪️В ценные бумаги, ПИФы, страховые и пенсионные накоплениях приходило в 2023-2024 по 2,3-2,2 трлн в год. Из них основной приток до 2 трлн в ПИФы крупных владельцев капитала, а в 2024 до 1 трлн в фонды ликвидности. Всего в ценных бумагах 18 трлн и 8 трлн в пенсионно-страховых продуктах.

▪️В акции почти ничего не приходило в 2023-2024, в рублевые облигации по 0,2-0,4 трлн в год. Здесь накоплено у физлиц 7 трлн в котируемых акциях и 2 трлн в рублевых облигациях.

Все сильно меняется в 2025. Приток в депозиты замедляется, а в облигации ускоряется. В марте физлица вложили 0,2 млрд в облигации, всего с начала года будет 0,4 трлн, больше чем за год раньше. Немного перепало и российским акциям, пока совсем немного (38 млрд в марте), но для бурного роста здесь нужно не так много.

У ЦБ не все данные сходятся в разных источниках, например:

В обзоре финрынков раскрыли структуру операций РЕПО с КСУ - в них в середине января 2025 кто-то из физлиц вложил сразу 0,3 трлн руб. через брокерские счета. В таблицах сбережений этих данных не найти.

Общий размер средств физлиц в КСУ достиг 0,6 трлн. На этом рынке размещают средства и фонды ликвидности (до 1 трлн). В них есть комиссия до 1%, а напрямую физлица могут получить до 24% годовых при доходности КСУ от 21,5% overnight.

Объем рынка РЕПО с КСУ плавает от 3 до 4 трлн, что может влиять и на динамику денежной массы. Рост рынка РЕПО и облигаций сокращает прирост депозитов и М2. Замещение банковского кредита идёт полным ходом, как бы ЦБ не отрицал это:

В целом замещения кредитования посредством выпуска облигационных займов не наблюдалось, месячный прирост рынка не превышал средних значений 2024 г. (460 млрд руб.). Отдельные кредиты при погашении рефинансировались некоторыми компаниями через облигационный выпуск. Всего с начала года объем выданных рублевых кредитов нефинансовым компаниям сократился на 114 млрд руб., а привлечение на долговом рынке увеличилось на 232 млрд руб.

ЦБ почему-то не считает валютную переоценку. Только укрепление рубля в феврале на 10% и в марте на 5% увеличило портфель корпоративных облигаций на 0,6 и 0,3 трлн (~6 трлн облигаций в инвалюте).