Понедельник, 06.02.2023
×
Ставка ФРС. Инфляция. Рынок труда США. Фондовый рынок с Ольгой Коношевской - 05.02.2023

Виктор Тунёв: Плавающий курс и курс рубля

- -
Аа +

Плюсы и минусы следования монетарной теории.

Одна из рекомендаций MMT для монетарно суверенной страны – иметь гибкий или плавающий режим обменного курса. Нет необходимости иметь "свободно плавающий" курс, какой есть в России и ещё 10 странах мира (исключая страны Еврозоны – у них нет собственной валюты). "Free floating" есть только в 4 странах Emerging Markets – Россия, Мексика, Чили и Польша по классификации МВФ. В подавляющем большинстве крупных стран применяется режим плавающего курса с теми или иными дискреционными интервенциями, направленными на управление курсом или снижение волатильности, с разной степенью гибкости, но без жесткой привязки к какому-либо якорю.

Плавающий курс увеличивает степень свободы в ДКП и фискальной политике, но также подразумевает свои издержки: 1) повышенный уровень неопределенности, связанный с волатильностью курса и изменчивостью условий торговли, 2) инфляция из-за роста импортных цен, 3) высокая премия за риск в долгосрочных облигациях… Для Emerging Markets MMT предлагает использовать комбинацию плавающего валютного курса с интервенциями, возможными элементами контроля потоков капитала и торговой политики для защиты внутреннего рынка и курса национальной валюты (примерно как в Китае). Но вопрос эффективного контроля капитала в современном мире MMT оставляет открытым.

Рубль по бивалютной корзине (55% USD и 45% Euro) в 4 раз за 6 лет с момента перехода к свободно плавающему курсу в ноябре 2014 доходил до отметки выше 85 руб. Буду смелым и спрогнозирую, что это отклонение на 20% вверх от среднего и фундаментально обоснованного курса ~70 руб. за корзину, к которому мы вернемся в следующие годы при достаточно широком коридоре 50-90. Причем бюджетное правило практически нивелируют влияние цен на нефть на фундаментально обоснованный курс. Да, потребуется ещё немало времени, чтобы убрать зависимость курса от цен на нефть из ожиданий владельцев сбережений, и даже из одиозных прогнозов Банка России. Но отсутствие Банка России на валютных торгах сейчас и показное желание не вмешиваться в курсовое ценообразование точно сыграет и в другую сторону. Тогда мы можем увидеть аналогичное существенное отклонение курса вниз (до 60 руб. за корзину при 55 usd и 65 euro).

С точки зрения чистого притока валюты Россия в следующие полгода будет иметь ситуацию лучше прошлогодней, когда Банк России покупал активно золото, компании увеличивали выплаты дивидендов и сокращали внешний долг, а резиденты копили иностранную валюту. Сейчас золото – наш основной экспортный товар после нефти и газа (~$1,5 млрд. в месяц), внешний долг сокращать не нужно, дивиденды будут меньше, а резиденты не хотят увеличивать инвалютные сбережения, тем более по такому курсу.

Большинство валют стран EM достаточно стабильны на длительных интервалах. Исключения – редкие случаи вроде Турции, Аргентины или Бразилии, где наблюдаются достаточно агрессивные истории в ДКП или фискальной политике (долг в иностранной валюте, большие дефициты бюджета или инфляция). Наш выбор свободно плавающего курса – уход из одной крайности (фиксированного курса до 2014) в другую, и он несёт свои издержки и риски, но при консервативной бюджетной и монетарной политике эти риски периодически будут реализовываться в другую сторону.

график 1

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/truevaluator

В разделе «Обзор блогов» редакция представляет републикации наиболее интересных постов известных российских экономистов, публицистов, финансистов и экспертов, опубликованных на личных каналах и онлайн-ресурсах авторов. Ссылки на эти ресурсы указаны под обзором. Данные републикации не являются подготовленными специально для Finversia.

Ответственность за информацию, высказанные профессиональные и этические оценки, версии и прогнозы остается на авторах блогов.

Орфография и пунктуация авторов блогов сохранена. Перевод иноязычных блогов – авторы блога.

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
все обзоры блогов »
- -
1454
ПОДПИСАТЬСЯ на канал Finversia YouTube Яндекс.Дзен Telegram

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через

Африка нам поможет. Как спекулянты за бюджет радели Африка нам поможет. Как спекулянты за бюджет радели «Потолок цен» на нефтепродукты из России. Почему не падают цены на бензин. Бедность в России – как считать будем? Безусловный базовый доход для россиян. Банковские вклады для бедных. Уход денег из России. Каким же будет курс рубля. Зарплата мечты россиян и надежда на Африку. Фондовый рынок: отчеты эмитентов с 6 по 12 февраля 2023 Фондовый рынок: отчеты эмитентов с 6 по 12 февраля 2023 Крупнейшие эмитенты фондового рынка, публикующие отчеты на неделе с 6 по 12 февраля 2023 года. Алексей Сидоров: «Доля использования цифровых активов в расчетах будет существенно возрастать» Алексей Сидоров: «Доля использования цифровых активов в расчетах будет существенно возрастать» Председатель правления Ассоциации развития финансового рынка (АРФИН) Алексей Сидоров в интервью журналу «Юрист спешит на помощь» – о преимуществах белорусской юрисдикции для инвесторов, отношении к институту саморегулирования на финансовом рынке и ключевых трендах в развитии форекс-индустрии.

Канал Finversia на YouTube

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »