Павел Шпидель: Так ли хороши данные по инфляции в США?

Нет, не хороши, несмотря на замедление в феврале и вот почему…

Инфляция в феврале составила 0.22% м/м, снизившись с локального всплеска в январе – 0.47%, и это лучше, чем в феврале прошлого года – 0.4%, что позволило замедлить годовую инфляцию с 3 до 2.8%.

Базовая инфляция в феврале составила 0.23% м/м vs 0.45% в январе и 0.37% в фев.24.

Что в данных не так?

▪️В 2024 был период на протяжении шести месяцев, когда среднемесячные темпы инфляции составили всего 0.14% с мая по октябрь 2024, а по базовой инфляции относительно приемлемые 0.21%, но дезинфляционный тренд не подтвердил свою устойчивость и с окт.24 среднемесячные темпы выросли до 0.33% по ИПЦ и до 0.29% по базовой инфляции.

▪️Среднемесячный темп инфляции по ИПЦ за последние три месяца – внушительные 0.35%, по базовой – 0.29%, а за полугодие – 0.3% и 0.29% соответственно.

Если исключить волатильные компоненты, инфляционный фон формируется в диапазоне 0.28-0.3%, что почти вдвое выше приемлемых темпов инфляции. Разовая стабилизация в феврале ни о чем не говорит.

▪️В январе основной проинфляционный вклад оказала группа транспорта (товары + услуги), сформировав 0.186 п.п вклада в месячный прирост инфляции, а в феврале, наоборот, дефляция на 0.059 п.п и если вывести за скобки крайне волатильную группу транспорта, инфляция формируется около 0.28-0.29% м/м.

▪️Эффект от тарифов Трампа проявится не ранее середины 2025 с усилением к концу года, учитывая специфику заключения контрактов, логистики и распределения издержек по экономике, хотя первичный, но ограниченный эффект будет виден уже по данным за апрель-май (первый отчет не ранее мая).

Пока рано судить о том, какой макроэкономический ущерб будет от торговых воин, т.к. параметры внешней торговли еще не сформированы и не стабилизировались. Первую адекватную оценку можно будет делать не ранее лета, когда будет понятна структура и пропорция внешней торговли, зараженной тарифным произволом.

Поэтому замедление в феврале ни о чем не говорит, кроме констатации того, что разбег цен временно поставлен на паузу, но впереди структурные пертурбации и неизбежный рост инфляционных ожиданий.

В этом смысле ретроспективный анализ не такой ценный, как раньше, т.к. сейчас переходный период (старая структура рушится и рождается новая).

Из позитивного можно отметить улучшение ситуации с арендой/съемом жилья (самая емкая категория в структуре ИПЦ и не зависит от пошлин), где в феврале рост цен составил 0.28%, за 3м – 0.31% в среднем vs 0.27% в 2017-2019, а годом ранее в это же время было 0.48% за 3м.

В контексте ситуации, логично ожидать закрепление инфляции выше 3% в годом выражении с риском дрейфа в область 3.3-3.6%.