Павел Шпидель: Российская инфляция

Есть ли признаки замедления?

Рост цен на товары и услуги в России составил 0.47% в апреле с устранением сезонного эффекта (5.8% SAAR). С начала года среднемесячный рост цен – 0.46%.

С чем это можно сравнить и где точки роста цен в России?

В 2017-2021 годах среднемесячный рост цен составлял 0.38%, в 1П23 – 0.4% и 0.37% в янв-апр.23, а во 2П23 – 0.8%. Присутствует неоспоримое замедление цен по сравнению с 2П23 (пиковый рост за 3м был в июл-сен.23 на уровне 1% в месяц) и не так далеко от исторической нормы.

Официальная статистика свидетельствует о том, что сейчас инфляция буквально в 1.2 раза выше нормы – это не так критично.

Структурно все стало неоднородным. В период неуправляемого коллапса рубля с июня по сентябрь 2023, инфляционный импульс был сконцентрирован в товарном сегменте, а теперь в услугах и вот, как это было:

• Продовольственные товары: в янв-апр.24 среднемесячные темпы составили 0.28% vs исторической нормы в 2017-2021 на уровне 0.42%, роста цен на 0.21% в 1П23 и 1.1% во 2П23.
• Непродовольственные товары: 0.36% vs 0.38%, 0.23% и 0.74% соответственно по выше указанным периодам сравнения.
• Услуги: 0.84% vs 0.32%, 0.9% и 0.59% соответственно.

Таким образом, цены на продукты в начале 2024 растут ниже исторической нормы примерно в 1.5 раза, цены на непродовольственные товары соответствует норме, цены на услуги растут в 2.6 раза быстрее нормы.

В России услуги формируют не более 30% от потребительских расходов, тогда как в США около 65%, поэтому значительное отклонение ценового импульса в услугах не так отразилось на общем росте цен.

Товары преимущественно зависят от курса рубля, т.к. почти все – это импорт или квази-импорт, а услуги на 95% локализованы внутри РФ, за исключением ограниченного набора ИТ услуги и туризма.

Стабилизировать цены на услуги крайне сложно, доминируют внутренние факторы и особенного дисбалансы на рынке труда. Внешняя изоляция перераспределили доходы и сбережения населения на внутренний рынок – туризм в РФ, общепит, культура, спорт и развлечения.