Павел Шпидель: Отчет Microsoft за 2024 год

Результаты сильные, но темпы роста замедляются.

Прежде всего необходимо обратить внимание на сегмент ИИ, формирующий наибольший долгосрочный потенциал, но поглощающий практически все свободные ресурсы.

Впервые за два года была заявленная точная цифра по выручке в сегменте ИИ – 13 млрд за весь год (примерно 5% от совокупных доходов Microsoft) с увеличением почти в 2.8 раза г/г.

Относительно рентабельности не было подробностей, что можно интерпретировать, как «глубокие убытки», т.к. Microsoft последовательно делает акцент на том, что ИИ - это долгосрочные инвестиции на десятилетия, а не разовый проект или инициатива.

Из существенного по ИИ:

• Microsoft Cloud и серверные продукты, включая Azure (самый важный сегмент бизнеса Microsoft), продолжает показывать сильный рост. Облачные доходы достигли $23.6 млрд за 4кв24 с ростом на 21% год к году. Azure, в частности, является важной частью этой экосистемы, обеспечивая инфраструктуру для работы с ИИ, включая машинное обучение.
• Microsoft нацелена на вторичную монетизацию от инвестиций в ИИ через глубокую интеграцию ИИ решений в комплекс продуктов и услуг Microsoft в соответствии с цепочкой нарративов, подсвеченных в отчете и комментариях представителей Microsoft.
• Microsoft делает ставку на гибридные ИИ-решения (облако + локальные системы) и экосистемную монетизацию (подписки, облачные сервисы, отраслевые пакеты).
• Microsoft продолжит интегрировать Copilot во всех ключевых продуктах: Windows, Microsoft Office 365, Dynamics 365 и GitHub. Также Copilot Studio, который позволяет пользователям создавать собственных ИИ-агентов, которые могут взаимодействовать с данными из различных источников, включая SharePoint и OneDrive.
• Copilot внедрен в 82% корпоративных подписок Microsoft 365 с 12 млн пользователей, 3.5 млн разработчиков (+40% г/г) используют GitHub Copilot, обеспечивая 1.8 млрд дохода.
• Microsoft продолжает тесное сотрудничество с OpenAI, внедряя их модели в свои сервисы, но ни коммерческие, ни технологические детали не раскрываются.

Второе по важности подразделение - Microsoft 365 Commercial products and cloud services, выручка в котором составила 21.1 млрд за 4кв24 с ростом на 15.2% г/г.

Все прочие подразделения Microsoft (изображены в таблице) показали выручку 24.9 млрд, увеличившись лишь на 3.3% г/г, причем за счет растущих сегментов, таких как LinkedIn (+9.3% г/г) и поиск (+12.3% г/г).

Ориентация на потребителей (игры, Windows, Office 365) и услуги по поддержке и консалтингу для корпоративных клиентов не генерируют рост выручки – изменение выручки за год равно нулю! Стагнирующие сегменты формируют примерно четверть от всей выручки Microsoft.

Таким образом, драйвер роста выручки – облачные технологии / Azure, серверные решения и  Microsoft 365 для коммерческих клиентов. Все остальные решения - в нуле.

▪️Выручка: 261.8 млрд за 2024 календарный год и это +15% г/г, +28.3% за два года и +95% за 5 лет, а за 4кв24 выручка составила 69.6 млрд, увеличившись на 12.3% г/г, +32% за два года и +88.7% за 5 лет.

▪️Чистая прибыль: 92.8 млрд за 2024 год (+12.4% г/г), +37.5% за два года и +109.3% к 2019. За 4кв24 – 24.1 млрд, темпы упали до +10.2% г/г, +47% и +107% соответственно.

▪️Операционный денежный поток: 125.6 млрд за 2024 год (+22.3% г/г), +48.8% за два года и +132% за пять лет. За 4кв24 – 22.3 млрд, увеличившись на 18.2% г/г, +100% и 109% соответственно.

▪️Капитальные расходы: новый рекорд – 55.6 млрд за 2024 год (+58% г/г), +124% за два года и +310% (!) к 2019, за 4кв24 также очередной рекорд – 15.8 млрд (+62.3% г/г), +152% за два года и +346% за пять лет.

▪️Дивы и чистый байбек в совокупности: 38.4 млрд, что на 1% меньше, чем в 2023 (38.8 млрд), за два года снижение на 16.2% (45.8 млрд), а за 5 лет рост на 17.4%. В 4кв24 распределили 10.9% (+17% г/г), +6% за два года и +23.1% за 5 лет.

Microsoft значительно сокращает долю акционерной политики в структуре операционного денежного потока, перераспределяя все доступные ресурсы в капитальные расходы (доминирующая часть по ИИ), которые растут по экспоненте.