Павел Шпидель: О российском рынке акций

Дивидендный сезон на российском рынке акций закончен.

Последний залп дивидендов будет распределен до конца июля и дальше все … промежуточные относительно серьезные дивиденды через полгода в декабре-январе от нефтяников, а так только мелочь и ожидания дивидендного сезона 2025, под который торговые истории будут формироваться не ранее февраля 2025.

Рынок теперь переходит в свободное плавание, т.е поддержка будет обусловлена исключительно денежными потоками от чистых текущих сбережений домохозяйств плюс перераспределение активов.

Падение составило 18.2% от максимума 20 мая до минимума 16 июля (40 торговый дней) – это одно из сильнейших снижений рынка за 10 лет.

Если не брать аномалию в момент начала СВО и март 2020, последний раз сопоставимые или более мощные падения рынка были на новостях по мобилизации – 28.1% за 16 торговых дней, до этого:

• трехфазовое снижение рынка на 26.4% с 20.10.21 по 24.01.22,
• затяжное падение на 22.7% с 03.01.2017 по 25.06.2017,
• интенсивный обвал на 19.3% на фоне разгорающегося банковского, валютного и экономического кризиса с декабря 2014 (04.12.2014-17.12.2014)
• Крымский шок на 22.1% с 18.02.2014 по 17.03.2014.

Падение в 2024 неординарное, так в чем причины?

• Снижение денежного потока в рынок от физлиц на фоне ужесточения риторики Банка России с середины мая.
• Продажи от банков и инвестфондов для балансировки портфеля после коллапса рынка облигаций.
• Волна маржинколлов по спекулятивным счетам после 6-месячного пампа рынка в 2023 и затяжного боковика в ожидании прорыва к 4000 пунктам по индексу.
• Однако, основная причина кроется в санкциях США от 12 июня и окне до 13 августа для выхода из российских активов. Это обстоятельство побуждает резидентов по принудительному закрытию позиций оценочным объемом 300-600 млрд руб.

Если импульс снижения с 20 мая по первые числа июня был обусловлен действиями резидентов, а с начала июля волна продаж поддерживалась преимущественно нерезидентами из нейтральных стран. Денежный поток от физлиц и российских инвестфондов был недостаточным, чтобы перекрыть продажи нерезов.

Данные от Банка России будут в следующем месяце, но пока это основная гипотеза.

Давление на рынок ослабнет в начале августа, спекулятивные рывки вверх возможны, но устойчивого роста не жду.

• Нет больше дивидендных историй.
• Крупные участники будут абсорбировать денежный поток в фондах ликвидности, депозитах и облигациях.
• Поддержки от нерезидентов ждать не стоит.

Разворот рынка к 4000 пунктам и выше будет возможен, если развернется ДКП Банка России, но пока этого даже близко нет.