Павел Шпидель: Банк России воздержался

Большой интриги пока нет, но сигнал в целом стал мягче.

Сохранение ключевой ставки ЦБ РФ на уровне 7.5% было полностью ожидаемым, но здесь важна проекция намерений и взглядов ЦБ на среднесрочную перспективу.

Пресс релиз Центробанка ужесточились – любой сдвиг ценовой динамики может привести к повышению ставки: «В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее».

Изменение прогноза инфляции вниз на 0.5 п.п с 5-7% до 4.5-6.5%.

Текущая базовая и фоновая инфляция оценивается в 4% с смещением на проинфляционные риски.

Проинфляционные факторы: оживление потребительского спроса, усиление спроса на потребительские кредиты, устойчиво положительные реальные зарплаты на фоне улучшения потребительских настроений. Сильный одномоментный сдвиг цен в прошлом году позволил бизнесу сформировать запас маржи для сдерживания роста цен в этом году, однако, ослабление курса рубля окажет влияние на инфляцию позже в этом году.

Усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса.

Усложнение производственных и логистических цепочек или финансовых расчетов в результате внешних ограничений может привести как к удорожанию импорта, так и к усилению ограничений на стороне предложения в российской экономике.

Значительная нехватка рабочей силы в отдельных отраслях может привести к отставанию роста производительности труда от роста реальных заработных плат.

Избыточное бюджетное стимулирование может привести к ускорению инфляции.

Дезинфляционные факторы: сохранение высокой склонности населения к сбережению в условиях общей неопределенности, а также длительности привыкания населения к новой структуре предложения на потребительских рынках. Рекордный урожай прошлого года, сдерживающий продовольственную инфляцию, высокие сформированные запасы непродовольственной розницы, сформированные по низкому курсу во второй половине 2022.

Изменение прогноза ВВП в лучшую сторону на 1.5 п.п с минус 1 – плюс 1% до 0.5-2%.

Дальнейшее наращивание выпуска упирается в ресурсные ограничения, прежде всего, на рынке труда из-за дефицита рабочей силы. При этом адаптация экономики к сложившимся условиями происходит быстрее ожидаемого, в том числе за счет расширения спроса в государственном секторе.

Прогноз на расходы на конечное потребление улучшен на 3 п.п с 0.5-2.5% до 3.5-5.5%

Прогноз валового накопления улучшен на 2 п.п с 0.5-3.5% до 2.5-5.5%

Прогноз кредитования и роста денежной массы немного улучшен в пределах 1 п.п, где корпоративное кредитование вырастет на 9-13%, а розничное на 11-15%.

Приведен к адекватности прогноз торговых операций со снижением экспорта с 507 до 435 млрд и импорт снижен с 384 до 318 млрд.