Евгений Коган: Обвал немецких бундов

Такого рынок не видел уже 35 лет!

Вчера цены на немецкие гособлигации стремительно упали, а их доходности продемонстрировали самый резкий дневной рост за последние 35 лет. Доходность 10-летних госбумаг с начала недели выросла на 0,4 п. п., достигнув 2,8%.

Причиной этой встряски стало совпадение сразу двух мощных заявлений:

1. Потенциальный резкий рост оборонных расходов в Европе.

Еврокомиссия объявила о гигантской программе займов на €150 млрд (!!) для увеличения оборонных расходов. Но это ещё не всё! ЕС также предложил механизм, позволяющий странам увеличивать бюджетные дефициты на €650 млрд в течение четырёх лет (≈0,8% ВВП ЕС) — и всё это без штрафов за нарушение бюджетной дисциплины.

2. Инфраструктурные инвестиции в Германии.

Будущий канцлер Германии анонсировал создание инфраструктурного фонда на €500 млрд, который будет инвестирован в страну в течение 10 лет.

А чтобы финансировать такие масштабные проекты, Бундесбанк предложил ослабить так называемый «долговой тормоз». Сейчас он ограничивает структурный дефицит бюджета на уровне 0,35% ВВП. Но теперь регулятор предлагает поднять планку до 1,4% ВВП, что позволит Германии привлечь дополнительно €220 млрд до 2030 года.

Что это значит для рынков?

Все эти меры означают значительное расширение предложения европейского госдолга. А когда предложение облигаций растёт — их цена падает, а доходность повышается. Именно это мы и наблюдаем сейчас.

Валюты мгновенно отреагировали: евро укрепился на 1,5% против доллара, достигнув отметки 1,08.

Какие будут последствия?

◾️Финансовый кризис именно в Германии в обозримом будущем маловероятен благодаря её консервативной бюджетной политике в прошлом: госдолг страны составляет 62,7% ВВП (для сравнения, во Франции — 112,3%). Германия действительно может позволить себе увеличивать заимствования.

◾️Однако столь резкие изменения на долговом рынке могут усилить волатильность финансовых рынков по всему миру.

P.S. Европа — это не только Германия. Остальные страны также серьёзно трясёт. Об этом более подробно написал в Личном блоге.