Евгений Коган: Инвестиции в золото России

Что выбрать: «Полюс» или «Полиметалл»?

На российском фондовом рынке небольшой выбор идей в золотодобывающем секторе. Основные опции – это акции «Полюса» и «Полиметалла». Есть еще компании 2-го эшелона, такие как, например, «Селигдар» или «Лензолото», но о них – разговор особый. Сегодня поговорим о наиболее ликвидных бумагах.

Часто мы слышим вопрос – какой бумаге отдать предпочтение из двух основных? Нам всегда больше нравился «Полюс». Во-первых, это, пожалуй, лучшая компания мира в золотодобыче по «фундаменталке»:

• Один из крупнейших мировых производителей золота.
• Высокое качество активов и месторождений.
• Самая низкая себестоимость в мире: себестоимость добычи – затраты на унцию добываемого металла – составляют около $400. Для сравнения – у Barrick Gold аналогичный показатель составляет более $1000, у «Полиметалла» – на уровне $700.
• Самая высокая рентабельность по EBITDA в секторе – порядка 70% (у «Полиметалла» в районе 50%).
• Налаженный сбыт и низкий риск влияния санкций. Основные покупатели золота – ЦБ и госбанки.
• Все активы расположены на периметре РФ.
• Незначительная долговая нагрузка: Net debt/EBITDA на последнюю отчетную дату составлял 0,8х.

Казалось бы, выбор очевиден. Однако, «Полюс» – это идея, скорее, для сбалансированной стратегии. Вероятность, что акция вдруг выстрелит «из ничего» невелика. «Полиметалл» – более рискованная идея, которая способна на резкие движения. А новости о том, что компания не будет продавать российские активы, добавили ей вистов. Так что при условии хорошей конъюнктуры цен на золото и серебро эта акция может преподнести приятные сюрпризы.

Вывод. Обе идеи хороши по своему. «Полюс» – более надежная и качественная, но потенциально даст меньшую доходность. «Полиметалл» – более рискованная, но и результат может быть впечатляющим.

Что касается перспектив цен на золото. Здесь мы смотрим в будущее с умеренным оптимизмом. Не исключаем, что в 2023 г. увидим «штурм» уровней выше $2100-2200 за унцию. Впрочем, об этом мы неоднократно говорили ранее.