Егор Сусин: Йеллен потихоньку тратит заначки

ФРС на неделе обошлась без каких-то активных операций на рынке и изменения общего баланса были незначительны: -$1 млрд.

Внутри баланса был ряд движений: FDIC сократила долг перед ФРС до $212.5 млрд (-$16.7 млрд), а банки нарастили заимствования через BFTP и дисконтное окно на $11.3 млрд. Это скорее всего связано с операциями JPMorgan по поглощению FRC и рядом проблем у более мелких банков.

Минфин США потратил еще $33.5 млрд за неделю и у него осталось на счетах $155 млрд, объем обратного РЕПО с ФРС сократился на $22.7 млрд, отток денег в фонды денежного рынка продолжился, но не так активно ($18.3 млрд). В целом, благодаря притоку долларов со счетов Минфина США долларов в финсистеме становится пока только больше, но за счет дорогих займов. Кривая госдолга США представляет собой достаточно забавное зрелище, когда короткие ставки 5.8%, очередной аукцион по размещению четырехнедельных векселей прошел по ставке 5.7% годовых, причем при сокращении объема размещения с $50 до $35 млрд – рынок закладывает премию за риск дефолта в течение месяца, дефолтные свопы на полгода 259 б.п. на год 176 б.п. Ждем сколько налогов соберет Йеллен в середине месяца, но до начала-середины июня ей должно хватить пока, но чем дальше – тем больше вероятность сбоя.

Глава JPMorgan заявил, что они каждую неделю собирают «war room», чтобы обсуждать что делать в случае техдефолта, Goldman Sachs считает, что решение по потолку будет принято в день когда у Йеллен закончатся деньги +/– 1 день. В реальности Минфину ничто не мешает продолжить платить по долгам, откладывая какие-то другие расходы, хоть день, хоть неделю-другую (там есть что отсрочить), поэтому когда формально закончатся деньги – можно еще потянуть время.

Но, возвращаясь к деньгам – долларов в системе стало больше за неделю, что поддерживает активы. Рынок труда постепенно начинает двигаться в сторону охлаждения (заявки на пособия выросли выше 250 тыс.), рынки практически уверены в том, что ФРС завершила цикл повышения. Почти идиллия – денег много, ФРС завершила цикл ... но думается это ненадолго ).