Александр Баранов: К вопросу о кэрри-трейде

Пока и Минфин РФ и ЦБ хорошо удерживают рублевый долг от риска шокового влияния нерезидентов.

С мая 2013 по март 2015 доля нерезидентов в ОФЗ снижалась с 28,1% до 17,9%. Потом начала стабильно расти. Сейчас этот показатель достиг абсолютного максимума и в рублевом эквиваленте и в %-ной доле - более 30,7% и около 1,9 трлн рублей. Какие-то позиции захеджированы за счёт форвардов и деривативов, а какие-то - просто шорт валюты и покупка рулевого госдолга. Казалось бы, мало не покажется, когда этот коллективный кэрри-трейд развернется в обратную сторону.

Но если этот же график отобразить в долларовом эквиваленте, то получается совсем иная картина. и она достойна своего обсуждения.  Во-первых, Минфин РФ жёстко контролирует размеры внутреннего долга в долларовом эквиваленте - более 120 млрд долгами было - максимум пришёлся на начало 2014 года - 114,4 млрд долларов. Абсолютный минимум номинального объёма ОФЗ в долларом эквиваленте пришёлся на февраль 2016 года - 65 млрд. Во-вторых, доля нерезидентов ОФЗ в долларовом эквиваленте в последние годы держится в пределах 15 млрд -35 млрд. Минимум пришёлся на февраль 2015 и составил 13 млрд. Максимум наблюдается сейчас - порядка 33 млрд. Между тем, до обвала цены на нефть в 2014 году объем нерезидентов в ОФЗ в валютном выражении с января 2013 по октябрь 2014 стабильно превышал 20 млрд и докризисный максимум пришёлся на май 2013 года и составил 30 млрд.

Так что основания для паники нет. Тем не менее нужно внимательно следить за размерами рублевого госдолга в валютном выражении - пока никаких аналогий по надуванию финансового пузыря в ГКО в1996-1998 гг нет и близко. Да, навес порядка 30 млрд долларов это немного в сравнении с размерами ЗВР в 350 млрд. Пока и Минфин РФ и ЦБ хорошо удерживают рублевый долг от риска шокового влияния нерезидентов.

График и диаграмма построены на основе данных Банка Росси

• Источник:
• facebook.com