Александр Абрамов: Риски повышенной торговой активности

Основные ошибки.

Интересная статья о рисках повышенной торговой активности частных инвесторов после COVID-19. Главный вывод – рост торговой активности частных клиентов взаимных пассивных и активных фондов с момента пандемии отрицательно влияет на рост их доходности из-за неудачного выбора моментов входа и выхода из коллективных инвестиций. В результате доходность портфелей самих взаимных фондов оказывалась заметно выше доходности вложений инвесторов в эти фонды, рассчитываемой с помощью метода IRR с учетом чистых притоков (оттоков) средств из фондов. При этом указанный гэп, характеризующий потери частных инвесторов фондов от неудачного маркет-тайминга, как показано на графике выше, существенно увеличился за 4 года после ковидного 2020 г. по сравнению с 4-летним периодом, предшествовавшим эпидемии.  

Например, с 2015 по 2019 год средний разрыв в доходности для инвесторов в активные фонды акций крупных компаний США составлял 0,37 процентных пункта в год. С 2020 по 2024 год этот разрыв в доходности подскочил до 0,83 п.п. в год. Это означает, что с тех пор, как наступил Covid, инвесторы в фонды крупных компаний США теряют дополнительные 0,46 п.п.  доходности из-за неудачно выбранного времени торговли.  Область, в которой инвесторы наносят наибольший ущерб своим портфелям, — это активно торгуемые фонды акций мелких компаний США. До Covid средний разрыв в доходности в этом сегменте составлял 0,62 п.п. в год. После Covid этот разрыв в доходности подскочил до 1,38 п.п.  Это означает, что инвесторы в фонды мелких компаний упустили дополнительные 0,76 процентных пункта доходности в своем портфеле.

Эти результаты сохраняются для всех указанных на графике стратегий активно- управляемых взаимных фондов, но являются немного менее выраженными, когда мы смотрим на вложения в индексные фонды. Для инвесторов, торгующих индексными фондами разрыв в доходности увеличился в период COVID только в 4 из 8 рассмотренных категорий фондов — с большой капитализацией, малой капитализацией, стоимостью и ростом.

Как пишут авторы исследования, роль COVID в ухудшении последствий маркет-тайминга не вполне ясна, но, похоже, что частные инвесторы-самоучки немного рвались вперед в некоторые из самых рискованных стратегиях на рынке. Этому способствовало получение компенсаций за вынужденную изоляцию в период COVID-19, интернет-форумы, которые расхваливали акции, такие как WallStreetBets на Reddit. В конечном счете, потерянная доходность после COVID говорит о том, что давно известно: большинству инвесторов лучше не пытаться заниматься маркет-таймингом.

Мой комментарий. Идея актуальна и для нас в ожидании крика «покупай просадку». Да и в наших недавних исследованиях о «народном портфеле» акций на Мосбирже и результативности сделок IPO мы также предупреждали инвесторов о высоких рисках неудачного маркет-тайминга.