Александр Абрамов: Пенсионные фонды США

Новые подходы.

Интересная статья в WSJ о изменениях в подходах к распределению активов у крупнейших пенсионных фондов США.

Высокая доходность облигаций в 2023 г. возрождает интерес к ним у управляющих портфелями пенсионных фондов. Стенания 2022 г. быстро сменились на оптимизм. После долгих лет перевода денег в частные рыночные инвестиции государственные пенсионные и инвестиционные фонды теперь по-новому смотрят на публичные долговые обязательства благодаря самой высокой доходности более чем за десятилетие. «Облигации вернулись», – сказал директор по инвестициям пенсионной системы учителей штата Калифорния Кристофер Эйлман. Он предсказал, что государственные ПФ переместят дополнительно от 2% до 5% активов в публичные долговые обязательства, обратив вспять многолетнюю тенденцию сокращения портфелей с фиксированным доходом. «Если мы пытаемся получить 7% (годовых на портфель), а вы можете заработать 5% на двухлетней ноте, это действительно все меняет», – сказал г-н Грабель. Согласно анализу, проведенному Центром пенсионных исследований Бостонского колледжа, доля облигаций и денежных средств крупных государственных ПФ в 2022 году упала до 23% с 33% ранее в 2001 году. Альтернативные инвестиции выросли до 34% пенсионных активов. в 2022 году с 9,2% в 2001 году, по данным Бостонского колледжа.

Теперь все по-другому. Шейла Райан, управляющий директор инвестиционного консультанта Cambridge Associates, сказала, что ПФ сокращают вложения в акции, хедж-фонды и частные рыночные инвестиции, такие как частный капитал, чтобы увеличить свои портфели облигаций. Она сказала, что некоторые также тяготеют к частным кредитным инвестициям, таким как ссуды предприятиям, процентные платежи по которым растут и падают вместе с преобладающими ставками.

По моему мнению, в этой истории есть важный урок для регулирования инвестиций пенсионных накоплений в РФ. Пенсионные фонды должны обладать большой свободой в выборе стратегии инвестирования в финансовые активы. В США среднее распределение активов ПФ на акции-облигации-альтернативные активов составляло 57,9%-32,9%-9,2; в 2001 г., 49,6%-26,6%-23,8% в 2012-м и 42,6%-23,0%-34,4% в 2022 г. А в 2023 г. опять увеличится доля облигаций. И все это помогает ПФ в среднем поддерживать 7%-ю отдачу на портфели инвестиций, как того требует регулирование. Чтобы пенсионная система эффективно работала решения о распределении активов не должны прямо или косвенно определяться регуляторами, это ответственность самих администраторов ПФ-в, их профессионализма и понимания фидуциарной ответственности. Чтобы гибко реагировать на постоянно меняющуюся ситуацию должно быть много голов, принимающих решения о распределении активов, а не одна самая светлая среди регуляторов или законодателей. На мой взгляд отсутствие самого механизма достижения баланса между стабильностью и готовностью рисковать было одной из ключевых причин неудачности реформы ОПН в РФ. И если не учесть этот опыт – ошибка будет постоянно повторяться в будущем.