Рубль укрепляется на фоне снижения суверенных рисков по РФ

По итогам первой декабрьской недели российская валюта укрепилась по отношению к доллару США на 2,4%, а к евро – на 1,1%. В итоге курс USD/RUB опустился до минимального за последние три месяца значения в 74,06 руб., а курс EUR/RUB закрылся на отметке 89,76 руб. Бивалютная корзина из доллара и евро (в пропорции 55% и 45% соответственно) подешевела за неделю на 1,8% до 80,21 руб.

В начале текущей недели тенденция к укреплению рубля сохраняется. Во вторник доллар торгуется вблизи отметки 73,25 руб., а курс евро снизился до уровня 88,72 руб. Высокий спрос на российскую валюту по-прежнему связан с повышенным аппетитом к риску на глобальных рынках на фоне ожиданий скорого старта массовой вакцинации населения против коронавирусной инфекции. Так, в России вакцинация началась с 7 декабря, а в США и Евросоюзе в ближайшем времени ожидается сертификация вакцин производства компаний Pfizer-BioNTech и Moderna.

Еще одним фактором, способствующим укреплению рубля, является переоценка суверенных рисков по России в сторону их снижения. Об этом можно судить по динамике CDS на российские гособлигации – на текущий момент их стоимость находится на минимальном с марта 2020 года уровне. Это способствует росту интереса со стороны иностранных инвесторов к активам, номинированным в рублях, в частности, к ОФЗ.

Дополнительную поддержку рублю оказывают высокие цены на нефть. В конце прошлой недели котировки нефти марки Brent практически достигли отметки $50 и в настоящее время консолидируются в диапазоне $48-49 за баррель. Следует отметить, что на минувшей неделе состоялось заседание ОПЕК+, по итогам которого было принято решение об ослаблении ограничений на добычу на 500 тыс. баррелей в сутки ежемесячно, начиная с января 2021 года. В соответствии с новыми условиями сделки, квоты на каждый последующий месяц будут определяться на каждом последующем заседании после оценки текущей рыночной конъюнктуры. Инвесторы довольно позитивно восприняли данную новость в моменте. Однако в перспективе ближайших месяцев при сохранении неблагоприятной эпидемиологической обстановки в мире рост добычи нефти может привести к краткосрочному увеличению дисбаланса на нефтяном рынке и, как следствие, снижению цен на «черное золото» и ослаблению рубля.

Касательно валютных интервенций со стороны Минфина, с 7 декабря по 14 января объем продажи иностранной валюты из ФНБ в рамках бюджетного правила составит 50,8 млрд руб., или 2,2 млрд руб. ежедневно, что на 0,3 млрд руб. в день ниже, чем в предыдущем месяце. Стоит отметить, что аналитики прогнозировали рост объема валютных интервенций Минфина до 68 млрд руб. Пока что это не слишком влияет на курс рубля, однако при ухудшении внешней конъюнктуры снижение поддержки может оказаться чувствительным для нацвалюты.

В части макроэкономической статистики, на прошлой неделе в России были обнародованы данные по индексам деловой активности. По итогам ноября показатель PMI в производственном секторе снизился на 0,6 п. п., до 46,3 пункта, а в секторе услуг аналогичный показатель вырос на 1,3 п. п., до 48,2 пункта. При этом оба индекса остаются ниже отметки 50 пунктов, что свидетельствует о снижении деловой активности в стране.

Также стоит отметить рост инфляции в РФ. По итогам ноября инфляция составила 4,4% (г/г) в сравнении с 4,0% (г/г) месяцем ранее, что оказалось выше консенсус-прогноза в 4,3% (г/г) и верхней границы целевого диапазона Банка России (3,9-4,2%). На наш взгляд, ускорение инфляции вряд ли повлечет за собой повышение ставки со стороны ЦБ РФ, однако и дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в таких условиях тоже не последует. Для курса рубля текущую динамику макропоказателей по РФ можно оценить как нейтральную.

На текущей неделе среди важных показателей по России будут опубликованы окончательные данные по ВВП за III квартал. Согласно предварительной оценке, показатель снизился в рассматриваемом периоде на 3,6% (г/г).

USD/RUB

На дневном графике курс USD/RUB приближается к уровню 72,7, выступающему в настоящий момент в качестве поддержки. Стохастические линии находятся в зоне сильной перепроданности, что говорит об ограниченном потенциале снижения по инструменту и вероятности разворота курса вверх в краткосрочной перспективе.

EUR/RUB

Курс EUR/RUB движется в направлении уровня 88,0, вблизи которого может произойти остановка нисходящего тренда. Стохастические линии расположены в зоне сильной перепроданности, что свидетельствует в пользу коррекционного роста по инструменту в скором времени.