Рынок, которого нет: регулятор не горит желанием реанимировать структурные продукты

Алексей Тимофеев, президент НАУФОР, открыл мероприятие краткой презентацией на тему того, что такое структурные продукты (СП) и зачем они нужны частному инвестору.

Среди преимуществ таких инструментов в НАУФОРе отметили:

1. Возможность поучаствовать в росте (или снижении) стоимости базового актива, ограничивая риски убытков;
2. Возможность гибкой настройки для различных инвестиционных профилей;
3. СП помогают диверсифицировать портфель.

Структурные структурным рознь

Рынок СП в настоящее время выглядит следующим образом. Структурные облигации запрещены специальным распоряжением регулятора – с 2018 года. Внебиржевые ПФИ также запрещены до 1 апреля 2022 года. Наконец, неквалифицированным инвесторам сегодня доступны только облигации со структурным доходом – так называемые «простые» структурные облигации. Это значит, что в инструменте используется только один базовый актив – например, инфляция, драгметаллы, акция, облигация, а также 77 индексов. Кредитный рейтинг инструмента Банк России установил на уровне не ниже А-(RU).

НАУФОР подготовил предложения по либерализации данного рыночного сегмента – с апреля 2020 года. В частности, предлагается: не ограничивать количество и сочетание базовых активов; разрешить любые индексы, которые публикуются биржами, агентствами, профучастниками; кредитный рейтинг не ниже BBB+(RU); раскрытие информации в форме паспорта; период охлаждения - 10 раб. дней

При этом в НАУФОРе предлагают законодательно ограничить кредитное плечо (2 к 1), ограничить величину потерь (max 30%).

Уникальный инструмент

О важности и нужности СП, как и стоило ожидать, говорили представители бизнеса.

Эдвард Голосов, заместитель председателя правления по инвестиционному и страховому бизнесу «БКС Мир инвестиций», заявил, что ни один другой инструмент таких преимуществ, как СП, не даёт:

– При этом инвестор может получать доход даже тогда, когда рынок не растёт.

«Ни один другой инструмент не даёт таких преимуществ для инвестора, как структурные продукты – в части защиты капитала и хеджирования», – Эдвард Голосов, БКС

Биржевик призвал регуляторов закончить обсуждение природы СП:

– И, наконец, заняться конкретно тем, что мы можем предложить инвестору и в какой срок.

Рынок, которого нет

Антон Плясунов, начальник фабрики структурных продуктов АО «Открытие Брокер», поддержал Эдуарда по всем пунктам и заметил, что текущий запрет продавать СП со стороны ЦБ привел к тому, что неквалифицированным инвесторам продавать, по сути, ничего нельзя:

– Эти СП сегодня существуют только теоретически. Есть закон, идеология которого крайне верная, но рынок, по сути, закрыт.

Игорь Марич, управляющий директор по продажам и развитию бизнеса Московской биржи, признал, что рынок СП «крайне небольшой»:

– По объемам торгов, по количеству выпусков мы отстаём в разы от иностранных площадок. А момента введения запрета, объемы торгов рухнули в 5 раз, количество инвесторов, которые покупают СП, сократилось в 10 раз.

Марич уверен, что такие инструменты, как СП, должны присутствовать на рынке – вопрос в рисках.

Мосбиржа, со своей стороны, готова пойти на временное обнуление комиссий по отдельным инструментам – ради развития рынка.

Дискуссия на повышенных тонах

Артем Мартиросов, руководитель дирекции структурных облигаций ПАО Банк ВТБ, заметил, что дискуссия между профсообществом и регулятором идёт напряженная:

– Я бы сказал даже, на повышенных тонах. Из-за непримиримой позиции регулятора.

По его словам, ВТБ полностью поддерживает подходы ЦБ по повышению прозрачности СП:

– Мы полностью согласны – ещё весной мы поддержали все инициативы регулятора, но мы не видим никакой динамики. Мы не может сидеть и ждать, пока появится новая архитектура рынка на горизонте 10-15 лет.

Сомнения Минфина

Последняя реплика касалась выступления Ивана Чебескова, директора департамента финансовой политики Минфина, который предложил подождать формирования такой архитектуры.

Представитель Минфина сомневается, насколько СП будут массовым продуктом:

– Пока я скептичен. Ценность продукта должна себя доказать. Пока у меня не складывается картинка.

Позиция ЦБ

Михаил Мамута, руководитель Службы Банка России по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг, от лица регулятора попытался сформулировать основные претензии к СП, а также требования к развитию рынка:

– Главный вопрос заключается в полезности СП и его преимуществе. Чем он лучше, чем ETF, чем БПИФ?

«Главный вопрос заключается в полезности СП и его преимуществе. Чем он лучше, чем ETF, чем БПИФ?» – Михаил Мамута, Банк Росси

Позиция Банка России в отношении СП предусматривает:

1. Верификация индексов, которые не публичны;
2. Прозрачность ценообразования;
3. Ликвидность. ETF имеют понятную историю по ликвидности, с СП не всегда так – эмитент не всегда раскрывает.

Отдельно Михаил Мамута обратил внимание на проблему маркетмейкеров:

– Будут ли маркетмейкеры по разным видам СП?

Мамута заверил профучастников, что ЦБ «готов вести дискуссию»:

– Но мы должны исключить, чтобы одна ложка дёгтя испортила всю бочку мёда. Риски достаточно велики, повторять ошибки нельзя.

Михаил Мамута считает, что для перезапуска рынка СП потребуется много времени.

Москва.