UnitedHealth стремится успокоить инвесторов на фоне падения прибыли

Министерство юстиции США расследует деятельность компании в рамках программы Medicare.

Председатель совета директоров и генеральный директор UnitedHealth Group Стивен Хемсли во вторник столкнётся с первым серьёзным испытанием своей способности восстановить доверие инвесторов, поскольку крупнейшая частная страховая компания США отчитывается о прибыли.

Акции компании, входящей в индекс Dow, упали почти вдвое с середины мая, демонстрируя худший год за более чем десятилетие после резкого падения прибыли флагманской программы Medicare и врачебной практики Optum Health. Это привело к внезапной отставке бывшего генерального директора Эндрю Уитти, что вынудило компанию восстановить в должности бывшего генерального директора Хемсли и приостановить прогнозирование прибыли. Кроме того, компания сталкивается с уголовными и гражданскими расследованиями Министерства юстиции в отношении ее практики выставления счетов по программе Medicare.

UnitedHealth сталкивается с проблемами по нескольким направлениям, находясь в «идеальном шторме», считает аналитик Mizuho Securities Энн Хайнс. Теперь инвесторы хотят знать, как Хемсли планирует вывести компанию из водоворота, заверив их в июне прошлого года, что «мы смиренно намерены вернуть ваше доверие».

Вот три ключевых момента, которые инвесторы будут искать в отчете о прибылях компании.

Важная цифра: прогноз на 2025 год

Аналитики больше сосредоточены на прогнозе UnitedHealth на весь год, чем на показателях за второй квартал. Хемсли сообщил инвесторам, что компания представит обновленный прогноз по прибыли на 2025 год после того, как в мае отменила свой прогноз.

Аналитики ожидают, что UnitedHealth опубликует скорректированную прибыль за весь год в размере $21,26 на акцию, согласно консенсус-прогнозу LSEG. Оценки варьируются от минимального значения в $18 на акцию до максимального значения в $26,44 на акцию.

«Любая цена ниже $18 будет воспринята на рынке негативно», — сказал Хайнс.

Аналитик RBC Capital Markets Бен Хендрикс установил свою оценку выше консенсус-прогноза в $23,36, но отметил, что Уолл-стрит сохраняет медвежий настрой в отношении UnitedHealth.

«Хотя мы основываем наш более оптимистичный прогноз на утверждении руководства о том, что Medicare Advantage останется прибыльной, с нижней границей целевой маржи в 3% к 2026 году, клиенты, с которыми мы общались, выразили обеспокоенность продолжающимся сокращением маржи в OptumHealth и ускоряющимся ростом (медицинских расходов) в основной программе Medicare Advantage», — написал он в своей заметке ранее в этом месяце.

Перспективы Medicare Advantage и Optum Health

Аналитики также сосредоточены на том, как компания планирует стабилизировать свое подразделение врачебной практики Optum Health. В течение многих лет она помогала UnitedHealth превосходить конкурентов в своей флагманской программе Medicare Advantage, используя 90 тыс. своих штатных или аффилированных врачей для лечения пациентов по собственным планам UnitedHealth.

«Инвесторы, ориентированные на долгосрочную перспективу, вкладывались в United, в первую очередь, из-за мощи… Optum Health, способности United управлять своими участниками программы Medicare Advantage, извлекая значительную прибыль, которую они не могли получить раньше», — отмечает аналитик Baird Мишель Ха.

Однако в первом квартале этого года прибыль Optum Health резко упала. Аналитики отмечают, что это падение отчасти было связано с изменением стандартов возмещения расходов Medicare, принятым бывшим президентом США Джо Байденом, известным как V28, которое затрудняет выставление счетов страховщикам и врачам за дополнительные услуги.

Хайнс из Mizuho отметил, что прежние правила кодирования счетов оставляли гораздо больше возможностей для планов по добавлению кодов счетов, связанных с хроническими заболеваниями, такими как общие сердечно-сосудистые заболевания, что позволило бы повысить оценку риска и ставку возмещения. Согласно новому правилу V28, коды счетов стали более конкретными, что устраняет лазейки, которые могли бы увеличить размер возмещения.

«V28 — это очень черно-белая система, поэтому у вас нет такой возможности добавлять коды, и многие коды удаляются», — заявила она, добавив, что это «привело к структурному изменению маржи Optum Health».

Однако Ха отметила, что изменения в V28 начались в 2024 году, когда пенсионеры стали больше пользоваться медицинской помощью. Многие конкуренты UnitedHealth по программе Medicare Advantage внесли коррективы в прошлом году, чтобы отреагировать на это изменение. Внезапное падение маржи Optum Health в первом квартале, похоже, застало UnitedHealth врасплох.

«Я думаю, это пример неэффективного управления. Они знали о трудностях, которые возникнут в начале года, и даже задолго до этого, но по той или иной причине не смогли найти компенсацию», — сказала Ха. «Мы по-прежнему уверены, что Optum Health и United смогут восстановить и восстановить экономику подразделений, но мы полагаем, что в ближайшие один-два года ситуация может ухудшиться», — добавила она.

Правовые и нормативные вопросы

Компания опубликовала отчет о прибылях и убытках, признав в документе, поданном в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), что ее практика выставления счетов по программе Medicare подвергается уголовному и гражданскому расследованию со стороны Министерства юстиции США.

UnitedHealth заявила, что компания сотрудничает со следствием, о котором впервые сообщила газета Wall Street Journal. Компания также отметила, что в марте назначенный судом специальный судья вынес решение в пользу компании по делу, связанному с аналогичными обвинениями, выдвинутыми Министерством юстиции во время первого срока президента США Дональда Трампа.

Хайнс считает, что опасения инвесторов по поводу расследований Министерства юстиции преувеличены.

«Акции торгуются так, будто правительство собирается исключить их из программ Medicare и Medicaid, и, на мой взгляд, вероятность этого равна нулю», — сказала она. «Вероятно, всё закончится тем, что они выпишут чек и подпишут Соглашение о корпоративной этике… такое уже случалось», — полагает эксперт.

Однако убийство руководителя UnitedHealth Брайана Томпсона в декабре прошлого года, которое, по утверждению прокуратуры, было совершено стрелком, мотивированным отказом в страховании, вызвало волну общественной критики практики медицинских страховых компаний.

Бывший информатор Уэнделл Поттер, критиковавший отраслевые практики после работы в Cigna, выразил уверенность в том, что давление на крупные страховые компании, такие как UnitedHealth, вряд ли прекратится. Контроль со стороны регулирующих органов в Конгрессе усилился с обеих сторон, поскольку Вашингтон сталкивается с проблемой высоких расходов на здравоохранение и лекарства в рамках программ Medicare, Medicaid и других государственных программ здравоохранения.

«Многие члены Конгресса – врачи или республиканцы, некоторые – фармацевты, и они воочию видят, насколько тяжела работа этих компаний», – заявил Поттер, президент Центра здравоохранения и демократии. «И поэтому мы видим интерес со стороны республиканцев, чего раньше я не видел», – указал он.

В июне UnitedHealth объявила о привлечении независимых аудиторов для проверки практики компании в сфере медицинского страхования и льгот на лекарства, чтобы «обеспечить нашим заинтересованным сторонам прозрачность и уверенность» в деловой практике компании.

Компания сообщила CNBC, что не будет раскрывать подробностей об этой проверке во время телефонной конференции по итогам второго квартала. Компания ожидает, что проверка будет завершена не раньше конца третьего квартала этого года.