Хедж-фонды капитулируют: торговая война Трампа спровоцировала глобальную распродажу активов

Рынки охватила паника после введения Дональдом Трампом масштабных ответных пошлин на товары из почти всех стран мира. За три торговых дня глобальные индексы потеряли триллионы долларов капитализации, а инвесторы столкнулись с маржин-коллами и вынужденной ликвидацией позиций. Хедж-фонды, особенно те, что использовали стратегии «long-short», оказались под ударом первыми.

Заявление Дональда Трампа о новых тарифных мерах 2 апреля стал спусковым крючком для рыночного краха. Индекс S&P 500 за два дня рухнул более чем на 10%, потеряв около $5 трлн рыночной стоимости. Китайский CSI300 упал более чем на 7% в понедельник, а европейский STOXX опустился более чем на 14% с мартовского максимума. Даже золото, традиционно считающееся защитным активом, снизилось после объявления о пошлинах.  

«Макроэкономическая ситуация становится чрезвычайно хаотичной, и перспективы выглядят крайне неопределенными», — заявил Уильям Синь (William Xin), глава шанхайского хедж-фонда Spring Mountain Pu Jiang, поспешивший распродать китайские и гонконгские акции еще до начала праздничных выходны.  

Хедж-фонды, активно использующие заемные средства, столкнулись с требованиями брокеров пополнить депозиты на фоне обвала стоимости активов. По оценкам JPMorgan, чистый леверидж хедж-фондов снизился на 5-6% за неделю, достигнув минимумов с конца 2023 года. Портфели, управляемые с учетом волатильности, должны продать акции на $25-30 млрд, а ETF, которые используют кредитное плечо, — ещё на $23 млрд, преимущественно в технологическом секторе.

«При таких рыночных распродажах паника и вынужденные продажи из-за маржин-коллов могут временно доминировать, — отмечает Дэвид Сейф (David Seif), главный экономист Nomura по развитым рынкам. — Это не значит, что нет реальной негативной причины - этих пошлин. Но я считаю, что последующая распродажа может развиваться по собственной логике».  

Несмотря на меньшую подверженность маржин-коллам благодаря росту рынка в начале года, Китай оказался главной мишенью тарифов Трампа. Новые пошлины США превышают 50%, а ответ Пекина включал дополнительные сборы на американский импорт. Гонконгский технологический суб-индекс за месяц потерял 27%, вернувшись к уровням января.

Боб Чжан (Bob Zhang), управляющий партнер пекинского фонда Pine Street Capital, сократил чистую экспозицию по китайским акциям со 100% до 25%, добавив хеджирование индексов. «Волатильность в Китае, возможно, только начинается. Многие пытаются поймать падающий нож», — предупреждает он.  

В Южной Корее, где запрет на короткие продажи сняли лишь в апреле, объем вынужденных продаж из-за маржин-коллов за три дня достиг 28 млрд вон ($19,15 млн) против 11,5 млрд за весь март. Это максимум с сентября 2023 года.  

Аналитики предупреждают, что текущий кризис — не просто краткосрочная коррекция. Тарифы Трампа повышают издержки для цепочек поставок, а геополитическая неопределенность подавляет инвестиционную активность. «Слишком много неопределенности, и все сокращают позиции из-за повышенной рыночной волатильности», — заявил портфельный менеджер крупного американского мультистратегийного фонда в Гонконге. «Мы находимся лишь в середине этой распродажи. Обычно такой процесс ликвидации позиций последовательно переходит от одного хедж-фонда к другому»