Инвесторы надеются, что облигации помогут спасти потрепанные портфели «60/40» в 2023 году

Сторонники традиционного портфеля «60/40» делают ставку на то, что эта стратегия позволит смягчить удар от ожидаемой в США рецессии в следующем году, хотя ее широко разрекламированные свойства диверсификации принесли инвесторам мало пользы в 2022-ом.

Портфель 60/40, который обычно распределяет 60% активов в акции и 40% в облигации, рассчитывает на движение в двух классах активов, чтобы они компенсировать друг друга, при этом акции укрепляются на фоне экономического оптимизма, а облигации растут во времена неопределенности.

Стратегия пошла вразнос в 2022 году, когда Федеральная резервная система начала серию повышения процентных ставок для борьбы с сильнейшим приступом инфляции с начала 1980-х годов, что вызвало резкое снижение обоих классов активов. По данным Vanguard, соотношение 60/40 между индексом S&P 500 и индексом Bloomberg Bond Aggregate снизилось на 12,4% в этом году, что приближается к худшему годовому результату с 2008 года.

«Степень корреляции, которую мы наблюдали в этом году, экстремальна, и боль, которую испытали люди, была чрезвычайной», — сказал Люк Баррс (Luke Barrs), глобальный руководитель отдела управления клиентским портфелем фундаментальных акций в Goldman Sachs Asset Management.

Сторонники стратегии считают, что она, скорее всего, сработает в следующем году, поскольку ее компонент из активов с фиксированным доходом поможет компенсировать потери, если ужесточение денежно-кредитной политики ФРС приведет в результате к рецессии, что все больше беспокоит Уолл-стрит.

Хотя участники рынка, как правило, избегают вкладываться в облигаций во время инфляции, бонды являются популярным инструментом для инвесторов, которые ищут убежища в период экономической неопределенности. Некоторые также считают, что спад заставит центральный банк США снизить процентные ставки раньше, чем предполагалось, хотя на прошлой неделе чиновники ФРС прогнозировали повышение еще на 75 базисных пунктов в следующем году. Падение ставок приведет к снижению доходности облигаций, которая движется обратно пропорционально ценам.

«Если у нас будет рецессия, а я думаю, что на это есть очень хорошие шансы, вы увидите снижение ставок, и вы получите прирост капитала в облигациях», — сказал Льюис Альтфест (Lewis Altfest), глава Altfest Personal Wealth Management, которая управляет активами на сумму около $1,4 млрд.

Резкое падение цен на облигации также повысило их привлекательность для некоторых инвесторов. Индекс ICE BofA US Treasury в этом году снизился на 11% и находится на пути к самому большому падению за всю историю наблюдений, в то время как эталонная доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет около 3,7% по сравнению с 1,49% в начале 2022 года.

«Рынок облигаций… теперь имеет возможность дать вам возможность диверсификации, потому что есть вероятность снижения ставок», — сказал Джеффри Шерман (Jeffrey Sherman), заместитель директора по инвестициям в DoubleLine.

Хотя скачкообразные движения акций и облигаций в этом году были вызваны стремительным ростом потребительских цен, такой инфляционный шок вряд ли повторится в 2023 году, считает Роджер Алиага-Диас (Roger Aliaga-Diaz), главный экономист по Северной и Южной Америке и глава отдела формирования портфеля в Vanguard. Инфляция в США потихонечку замедлялалсь в течение двух месяцев подряд, что породило надежды на устойчивую тенденцию к её снижению.

Данные Vanguard показали, что с 1977 года американские портфели 60/40 показывали последовательные убытки только за трехлетний период с 2000 по 2002 год, в течение которого стратегия потеряла в общей сложности 25%.

Ставка инвесторов на более низкие процентные ставки и быстрое снижение инфляции вызывает противоречие с прогнозами ФРС, которые на прошлой неделе показали, что регуляторы ожидают, что базовая процентная ставка овернайт центрального банка США должна будет подняться в следующем году до более высокого уровня, чем ожидалось ранее, чтобы подавить ценовое давление. Более высокая, чем ожидалось, стоимость заимствований или восстановление инфляционного роста могут нанести еще один удар как по инвестициям в акции, так и в облигации.

«Центральные банки вряд ли придут на помощь с быстрым снижением ставок во время рецессий, которые они сформировали для снижения инфляции», — предупреждают стратеги BlackRock Investment Institute в своем прогнозе на 2023 год. «Во всяком случае, директивные ставки могут оставаться выше и дольше, чем ожидает рынок».

И в то время как Vanguard и другие сторонники стратегии 60/40 говорят, что распродажа акций сделала часть акций портфеля более привлекательной из-за падения оценок, рецессия может ударить по доходам и еще больше повлиять на акции.

S&P 500 падал в среднем на 28% во время рецессий со времен Второй мировой войны, как показали данные CFRA, хотя некоторые утверждают, что падение в этом году, которое в октябре составило 25,2%, предполагает, что акции, по крайней мере, частично повлияли на замедление. S&P 500 упал примерно на 20% с начала года.

Тем не менее, директор по инвестициям в Glenmede Джейсон Прайд (Jason Pride), считает, что сильные спады на рынке повысили привлекательность стратегии в долгосрочной перспективе.

«В течение следующих 10 лет портфели 60/40 находятся на гораздо лучших стартовых позициях, чем в предыдущие годы, и это во многом потому, что облигации находятся в очень выгодном положении», — сказал он.