Ярослав Кабаков: Мечел под натиском исков и долгов

Путь в никуда или надежда на отсрочку?

Крупнейший российский металлургический холдинг «Мечел» продолжает испытывать острое давление как со стороны поставщиков, так и из-за собственной финансовой нестабильности. Последние события лишь усиливают опасения инвесторов относительно будущего компании, несмотря на заявленную государственную поддержку угольной отрасли.

На фоне растущей долговой нагрузки сразу несколько судебных процессов усилили негатив вокруг бизнеса. Дочерняя структура НОВАТЭКа — «НОВАТЭК-Челябинск» — подала третий по счёту иск к Челябинскому металлургическому комбинату (ЧМК, входит в «Мечел») с требованием почти на 1 млрд рублей. Заседание будет проходить в закрытом режиме, что может указывать на чувствительные детали в контрактных отношениях между компаниями. Ранее в апреле НОВАТЭК уже подал два иска к ЧМК на сумму 1,8 млрд рублей из-за долгов за поставки газа.

Однако газ — не единственный источник проблем. В январе 2025 года «Воркутауголь» подала иск к другому активу Мечела — «Мечел-Коксу» — на 313 млн рублей за неоплаченные поставки угля. А в июне подрядчик «СГТ-Восток» потребовал через суд 4,15 млрд рублей с «Якутугля» (также входит в группу Мечел) за выполненные вскрышные работы на Нерюнгринском разрезе. Это уже не первый иск подрядчика: ранее он также заявлял претензии на сумму более 150 млн рублей. Таким образом, судебные претензии к структурам Мечела превысили 6 млрд рублей только за первое полугодие.

На этом фоне финансовые показатели компании выглядят слабо. По итогам 2024 года «Мечел» получил убыток в 9,9 млрд рублей по РСБУ, выручка сократилась на 5% (до 387,5 млрд рублей), операционная прибыль рухнула на 78%, а EBITDA упала на 35%, составив 56 млрд рублей. Компания отказалась от выплаты дивидендов, что стало ожидаемым шагом на фоне нарастающего кризиса ликвидности.

Кредитная нагрузка остаётся критической. На конец 2024 года соотношение Чистый долг/EBITDA составило 4,6×, но уже по состоянию на середину 2025 года, по оценкам аналитиков, этот показатель приблизился к 6–7×. В условиях низких мировых цен на уголь, крепкого рубля и роста внутренних издержек реструктуризация долга и судебные отсрочки не решают проблему — они лишь дают временную передышку.

Некоторые надежды связаны с мерами поддержки от государства. Министр энергетики РФ Сергей Цивилев на ПМЭФ-2025 сообщил, что «Мечел-Майнинг» — угольная дочка холдинга, объединяющая 10 добывающих предприятий — попадает под программу господдержки. Среди заявленных механизмов — отсрочка по НДПИ и страховым взносам, субсидии на экспорт и возможность реструктуризации кредитов. Однако конкретные меры, направленные именно на «Мечел», пока не уточнены, и, скорее всего, они будут ограничены фискальными льготами, а не прямыми вливаниями.

Проблема в том, что даже с учётом такой поддержки операционную эффективность и конкурентоспособность бизнеса не восстановить — экспортные поставки остаются низкомаржинальными, внутренний спрос не покрывает издержки, а валютная переоценка долгов оказывает дополнительное давление.

Прогноз: 

Ожидать краткосрочного улучшения показателей «Мечела» не приходится. Судебные тяжбы, слабая конъюнктура, высокая долговая нагрузка и отсутствие инвестиционных драйверов делают бумаги компании крайне уязвимыми. Потенциальные меры поддержки лишь смягчат удар, но не решат системные проблемы бизнеса. В случае ухудшения рыночной ситуации компания может быть вынуждена перейти к агрессивной реструктуризации долгов или продаже активов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией