Ярослав Кабаков: Что ждать от черной металлургии в 2025 году

Цикличность металлургического сектора давно известна.

Полный цикл в черной металлургии обычно занимает от 6 до 10 лет, включающий подъем, плато, спад и восстановление. В рамках данного цикла 2023–2024 годы стали периодом замедления: крупнейшие российские производители снизили выплавку стали на 8–14%, а мировой рынок металлургического сырья начал корректироваться.

На фоне высокой ключевой ставки в России и замедления мировой экономики спрос на сталь остается под давлением. Однако 2025 год, вероятно, станет переходным: не ожидается ни сильного роста, ни резкого провала. Некоторую поддержку окажут инфраструктурные проекты, но их эффект будет ограничен до тех пор, пока не снизятся кредитные ставки и не восстановится инвестиционный спрос.

Металлургия является капиталоемкой отраслью с долгими инвестиционными циклами. Инвесторы ориентируются на капитальные затраты (CapEx) как на ключевой показатель. В черной металлургии средний CapEx составляет 5–10% от выручки в фазе зрелости, но в фазе роста этот показатель может доходить до 15–20%.

Определение времени покупки акций металлургических компаний требует учета нескольких факторов:

1. Снижение стоимости сырья. В 2025 году аналитики ожидают падения цен на железную руду на 10–15%, что улучшит рентабельность металлургов. Однако в России компании в основном обеспечены собственным сырьем, поэтому эффект будет сдержанным.

2. Рост инвестиционного спроса. Пока ЦБ держит высокую ставку, предприятия откладывают проекты, сокращая потребление металла. Снижение ставки могло бы стать драйвером восстановления.

3. Государственные инфраструктурные проекты. Поддержка со стороны крупных строек (железные дороги, мосты, объекты энергетики) способна компенсировать падение частного спроса.

4. Ценовое дно на рынке акций. Исторически акции металлургических компаний лучше всего покупать на пике негативных новостей — в моменты, когда цены на сталь низкие, а рынок не ждет роста. Текущее окно возможностей может открыться во второй половине 2025 года.

Какие акции металлургии могут быть интересны?

- Северсталь — традиционно одна из самых эффективных компаний сектора с высокой долей продукции с добавленной стоимостью.
- НЛМК — более устойчивая к спаду компания за счет гибкой структуры производства.
- ММК — снижает выплавку, но может показать восстановление за счет экспорта.

Российская металлургия находится в фазе спада, но фундаментально отрасль остается устойчивой. Если не будет новых шоков, дно цикла, вероятно, придется на середину 2025 года, что открывает возможность выгодного вхождения в акции черной металлургии во второй половине года. Однако быстрых доходов ожидать не стоит, так как отрасль может находиться в фазе стагнации как минимум до 2026 года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией