Павел Шпидель: Рынок акций США

Абсолютные рекорды.

Капитализация всех публичных американских компаний достигла абсолютного рекорда в $56.9 трлн по закрытию на 17 мая vs $51.1 трлн в конце 2023 (прирост на 11.4%).

Рынок США демонстрирует самое интенсивное раллирование за всю историю существования по совокупности факторов.

Ровно месяц назад был локальный минимум, за месяц рост рынка составил почти 7% – это крайне редкий паттерн в контексте условий.

Обновление исторического максимума при отклонении фундаментальной оценки рынка по комплексу корпоративных мультипликаторов на 30% и выше относительно 10-летней средней последний раз было в ноябре 2021 (пик монетарного бешенства и фискальной вакханалии) и в марте 2000 (пик пузыря доткомов) по собственным расчетам.

Кажется 7% за месяц ничего особенного? Но нет, это было лишь дважды за 25 лет и оба раза это ознаменовало фиксацию максимума рынка перед затяжным падением.

В 2021 это было оправдано неадекватно мягкими фискальным и монетарными условиями (нулевые ставки и $12.5 трлн коллективного QE от ведущих мировых ЦБ за два года) при интенсивном восстановлении экономики и корпоративных финансов по V-образной траектории.

Сейчас ставки на максимуме за 25 лет, ликвидность сокращается, экономика в стагнации, а корпоративные отчеты на редкость омерзительные.

Рост рынка в 2024 происходит исключительно на фоне идиотизма в попытке поверить в то, что чатботы трансформировали мир на «ДО и ПОСЛЕ внедрения ГИИ», а … ну да, еще корпоративные байбеки снова идут к максимуму, но еще не на максимуме.

На самом деле раллирование более интенсивное, т.к. основной рост начался с 2 мая – свыше 5.7%, такого ядерного идиотизма не было даже в 2021.

Институционалам померещилось, что бессрочный, бесплатный и безлимитный опцион PUT от плохого настроения и любых проблем снова в деле от ФРС. Так то оно да, но это не отменяет нерешенных проблем с инфляцией.

Так какие компании с начала года обеспечили прирост рынка на 5.8 трлн долл? Всего 133 компании из почти 5 тыс публичных компаний США. Эти компании формируют $32.4 трлн капитализации (57% от всего рынка) и лишь 37.4% от выручки (по собственным расчетам).

ТОП 20 компаний внесли $3.8 трлн в прирост капитализации всего рынка или ровно 2/3, т.е. 7.5 п.п. от 11.4% прироста всего рынка формируют ТОП 20 компаний.

ТОП 10 компаний внесли $3.2 трлн или 55% от прироста капитализации всех компаний и вот эти истории успеха: Nvidia – $1080 млрд, Alphabet – $465 млрд, Amazon – $345 млрд, Microsoft – $344 млрд, Meta Platforms (признана экстремистской и запрещена в России) – $306 млрд, Eli Lilly and Company – $180 млрд, Broadcom – $141 млрд, Berkshire Hathaway – $129 млрд, JP Morgan Chase – $103 млрд, Walmart – $99 млрд.

Рост рынка гипер-концентрирован, оценки бизнеса неадекватны, а значит конструкция крайне уязвима.