Павел Шпидель: Американский бюджет в апреле

Второй лучший результат в истории.

Апрель был закончен с профицитом в 258.4 млрд – это второй лучший результат в истории после профицита 308.2 млрд в апр.22 в сравнении с профицитами 209.5 млрд в апр.24 и 176.2 млрд в апр.23.

В апреле профицит является нормой, т.к. консолидируются годовые налоги на физлиц, формирующие 53-55% от совокупных доходов федерального бюджета без учета взносов в соцфонды. В этом месяце с физлиц собрали 536 млрд за один месяц, значительная часть которых – это налог на прирост капитала после рекордного роста рынка в 2024.

Совокупные доходы выросли на 9.5% г/г в апреле, за 3м +9.8% г/г (как раз период правления Трампа) и +24.7% за два года (фев-апр.23), а с начала фискального года (окт.24-апр.25) доходы выросли на 4.9% г/г и +15.8% за два года.

Расходы выросли на 4.4% г/г в апреле, за 3м +1.2% г/г и +2.7% за два года, а за окт.24-апр.25 рост на 8.9% г/г и +15.2% за два года.

Дефицит бюджета за последние три месяца составил 209.1 млрд vs 323.2 млрд в фев-апр.24 и 464.3 млрд в фев-апр.23. Дефицит в фев-апр.25 вернулся к условной норме в 2017-2019 на уровне 205 млрд.

С начала фискального 2025 года дефицит вырос до 1048 млрд (третий худший результат в истории после 1931 млрд в 2021 и 1481 млрд в 2020 на фоне фискального экстремизма и монетарного бешенства) vs 855 млрд годом ранее и 924 млрд в 2023 и в 2.5 раза выше, чем в 2017-2019.

После аномального «разлета» бюджета в окт.24-янв.25 еще при Байдене, с февраля ситуация намного улучшилась (доходы +9.8%, расходы +1.2%, дефицит сократился на 35%). Выводы делать рано, т.к. статистика искажены существенными выплатами по налогу на прирост капитала, сформированного еще в 2024.

Скользящая за 12м сумма доходов составила 5064 млрд (+7.4% г/г) при расходах 7091 млрд (+11.8% г/г) с увеличением дефицита до 2026 млрд (+25% г/г). Годовой дефицит балансирует в диапазоне 2-2.2 трлн без признаков формирования нисходящей тенденции.

Следующие 4 месяца будут очень прожорливыми для бюджета, т.к. в среднем в этот период формируется 50-55% от годового дефицита. В 2024 году (май-август) дефицит составил 1041 млрд, в 2023 – 600 млрд, а в 2022 – 585 млрд.

Учитывая рост процентных платежей в идеальном сценарии дефицит может составить 700-800 млрд в следующие 4 месяца, что не позволит завершить август без поднятия лимита по долгу (июль протянут на пределе возможностей, но август уже нет).

За счет чего сформировался прирост доходов федерального бюджета США с начала фискального года (+4.9% г/г или +146.2 млрд)?

•  Налоги на физлиц дали 109.6 млрд;
•  Взносы в соцфонды – 34.4 млрд.

Вот собственно и все, т.е. физлица генерируют прирост доходов, как за счет номинального прироста зарплаты (основной вклад в формирование налогов на доходы и соцзвносы), так и налоги на прирост капитала).

Сборы по корпоративному налогу сократились на 26 млрд или -9.2% г/г, что было компенсировано ростом таможенных сборов на 34% или 15.1 млрд (за 7 месяцев собрали 59.2 млрд).

Расходы выросли на 8.9% г/г или +339 млрд, но за счет каких категорий?

•  Медицина – 122.2 млрд;
•  Пенсии и поддержка ветеранов – 100 млрд;
•  Процентные расходы – 64.5 млрд;
•  Оборона – 38.6 млрд;
•  Социальные пособия в совокупности – 33 млрд;
• Прочие категории сократились на 19 млрд, где основной вклад внесли снижение расходов на поддержку банков на 69 млрд (эхо банковского кризиса 2023) и еще минус 19 млрд расходы на образование.

Пространства для оптимизации расходов нет, если не ломать всю социальную систему, т.к. основной вклад в рост расходов обеспечивают директивные платежи, социальное обеспечение и процентные расходы.

Любой намек на рецессию и сразу социальные пособия взлетают в несколько раз, обеспечивая прирост дефицита на 600-1200 млрд.

Учитывая планы по сокращению налогов (как раз в основном по физлицам), доходы будут сильно отставать от роста расходов (пошлины не компенсируют провал от выпадающих доходов с физлиц), поэтому дефицит бюджета будет иметь тенденцию на рост.