Евгений Коган: Почему растёт рубль

И что будет дальше?

Отечественная валюта укрепляется, и сейчас курс юаня на бирже уже упал до 11,8 рублей. Давайте разберёмся, почему это происходит и чего ждать дальше.

Почему рубль растёт?

Главная причина — оптимизм на фоне разговоров о возможных мирных переговорах. Дополнительно США демонстрируют стремление к улучшению отношений с РФ, что косвенно подтверждается сближением позиций на трибунах ООН. Это повышает вероятность смягчения финансовых санкций в случае успешного урегулирования конфликта.

Что дальше? Фундаментально рубль остаётся переоценённым:

• Слабый платёжный баланс. В январе экспорт товаров снизился на 1,3% (год к году), тогда как импорт вырос на 13,6%. В результате счёт текущих операций оказался в дефиците на $0,7 млрд. Норма для нашей страны — профицит, среднемесячное значение в 2024 году $4,5 млрд.
• Нет драйверов роста экспорта. Российская нефть подешевела с январских максимумов $77 до $68 за баррель. Дисконты на нее только расширились, впереди нас также ждет эффект от январских санкций, которые никто не отменял.
• Высокая инфляция в рублях. В январе цены в США выросли на 0,44%, в РФ — на 0,85%, что ослабляет покупательную способность рубля.

Вывод?

1. Текущее укрепление рубля — следствие продаж валютных запасов населением, экспортёрами и банками на фоне ожиданий мира. Однако этот ресурс ограничен. Чтобы рубль стабильно держался, нужны либо рост экспорта (которого не наблюдается), либо приток иностранных инвестиций (который по-прежнему заблокирован санкциями).
2. Для поддержания текущего курса рубля необходимы быстрые и значительные изменения в санкционной политике. Хотя политические заявления вселяют оптимизм, реальные договорённости на переговорах потребуют времени. В этот период фундаментальные факторы будут оставаться слабыми.

Поэтому мы сохраняем лонг по валютным фьючерсам, несмотря на текущую негативную переоценку. Диверсификация фьючерсного портфеля и ограничение долей по конкретным активам позволяют нам сделать это, оставаясь ключевыми принципами управления рисками.