Егор Сусин: Неделя центробанков

Рынки ждут сигналов.

На неделе сразу ряд ЦБ будут принимать решения по ставкам, в центре внимания, конечно, будет ФРС. Хотя до сих пор банкиры предпочитали занимать выжидательную позицию, пытаясь понять к чему приведет политика Трампа, уже очевидно, что жизнь для ФРС усложняется. С одной стороны, явное ухудшение экономического сентимента, с другой – все еще повышенная инфляция и стремительно растущие инфляционные ожидания.

Декомпозиция инфляции на спрос и предложение показывает, что спросовая составляющая инфляции остается повышенной, ее вклад в базовую инфляцию PCE держится выше 1-1.2 п.п. В то время как за три десятилетия до Covid этот вклад был в районе 0.5 п.п в среднем. Такие уровни были характерны для первой половины 90-х, но тогда инфляция связанная с факторами предложения снижалась, а сейчас скорее есть риски ее роста в связи с усилением торговых войн.

Это сильно снижает вероятность достижения цели по инфляции. При этом, в условиях текущей неопределенности, очевидно, что ФРС хотелось бы иметь открытые двери как в сторону смягчения, так и в сторону более жесткой реакции.

Менять ставки ФРС, конечно, не будет, но ей придется публиковать прогноз, когда шансы на мягкую посадку становятся все более призрачным. В декабре ФРС повысила прогноз по инфляции с 2.1% до 2.5% и прогноз ставки с 3.4% до 3.9%, но разброс прогнозов растет.

Осторожный Пауэлл скорее всего попробует занять выжидательную умеренно-жесткую позицию и вряд ли оправдает надежды рынков на 3 снижения в 2025 году.

Помимо ФРС решения опубликуют: Банк Англии (0 б.п.), Банк Японии (0 б.п.), НБ Швейцарии (-25 б.п.), Банк Бразилии (+100 б.п.), конечно, Банк России (0 б.п.)... и еще штук почти 10 других ЦБ.

P.S.: VP ЕЦБ  Луис де Гиндос: "Трамп создает большую неопределенность, чем пандемия" ...