Егор Сусин: «Минутки» ЦБ РФ

Резюме обсуждения ключевой ставки.

Банк России опубликовал резюме по итогам последнего заседания по ставке. Основной посыл в общем-то понятен:

"Нужно больше времени, чтобы точнее оценить устойчивую составляющую снижения инфляции и скорость дальнейшей дезинфляции."
Инфляция снизилась, но базовая инфляция не так сильно ... инфляционные ожидания нормализуются, но остаются высокими ... расширение спроса замедляется, но он остается высоким из-за жесткости рынка труда и бюджета.. Предприятия вместо заимствований больше используют собственные средства.

Дискуссия относительно изменения жесткости ДКУ интересна в условиях того, что ставки снижались (скорее нормализовались), мнения здесь разделились, т.к. снижение ставок сопровождалось жесткими неценовыми условиям и снижением инфляционных ожиданий. в целом ДКУ "сохраняют необходимую для дезинфляции жесткость". Все же здесь важно то, что ставки (особенно по депозитам) снижались скорее как ответ на отсутствие роста кредитов. Но сберегательная активность при этом не снижалась.

Про кредит:
"Темпы роста кредитования складывались вблизи нижней границы февральского прогноза".

• Проинфляционные факторы: , разрыв выпуска, длительно высокие ИО, ухудшение условий внешней торговли, бюджетный риск.
• Дезинфляционные факторы: более быстрое замедление кредита, снижение геополитической напряженности.

Сложился "широкий консенсус" ставку не менять, но "Банк России при выборе траектории ключевой ставки должен исходить из наиболее консервативного сценария, в том числе по внешним условиям"

Относительно сигналов...

Нейтральный сигнал:  "предполагает равные вероятности повышения, сохранения или снижения ключевой ставки".

На днях К.Тремасов:
"...вероятность того, что следующим шагом будет шаг вниз, а не вверх... по моим субъективным ощущениям, выше"
Хотя формально победил смягченный умеренно жесткий сигнал, но жесткий формально, т.к. условие "жесткости" находится за периметром текущих тенденций.

Сегодня А.Заботкин:
"...можно говорить о том, что в целом по I кварталу инфляция складывается даже несколько ниже того прогноза, который Банк России опубликовал 14 февраля"....

"Оперативные данные за март говорят, что рост кредита умеренный, возобновляется, но умеренными темпами"...

"...на общую картину по бюджетной политике на этот год январь-февраль не влияют. ...Есть все основания полагать, что по марту правительство вернется к обычной сезонности в расходовании своих средств..."

Кредит - по нижней границе, бюджет - нормализуется, инфляция ниже прогноза, ДКУ жесткие... но еще будет пул данных до 25 апреля, который и будет определять решение.