Александр Абрамов: Эффект богатства

Экономический феномен.

Очень интересная статья в WSJ о поведенческом феномене «эффекта богатства», то есть о росте потребительских расходов вслед за ростом активов домашних хозяйств.

Эффект богатства, реализуемый через фондовый рынок, один из ключевых источников экономического роста в США. 

Согласно данным ФРС, с первого квартала 2020 года по второй квартал 2025 года богатство американцев увеличилось более чем на 63 трлн долл. За этот период активы, приходящиеся на недвижимость, выросли более чем на 61%, в то время как активы в акция и взаимных фондах выросли на 127%.

Согласно индексу настроений Мичиганского университета, американцы с крупными инвестиционными портфелями настроены в отношении экономики заметно лучше, чем те, кто не владеет акциями (см. график выше). Настроения среди людей, не владеющих акциями, находятся на самом низком уровне по сравнению с трёхмесячной скользящей средней с тех пор, как университет начал отслеживать их в 1998 году.

Люди увеличивают свои расходы на потребление, когда богатеют. Согласно некоторым исследованиям, на каждую тысячу долларов, на которые увеличивается стоимость их портфеля акций, они могут потратить на 35–50 долларов больше, чем потратили бы в противном случае. По оценкам экономистов JPMorgan Chase, эффект богатства, связанный только с ростом стоимости акций 30 ведущих компаний, занимающихся искусственным интеллектом, составляет около 16% роста потребительских расходов за последний год. «Рост фондового рынка даёт важный импульс экономике», — заявила Карен Динан, профессор Гарвардского университета и бывший главный экономист Министерства финансов США. «Это одна из причин, по которой потребительские расходы в этом году держались довольно хорошо, несмотря на то что, как многие ожидали, будут серьёзные проблемы».

По прогнозу ведущего американского экономиста Oxford Economics Бернарда Яроса, потребительские расходы, с поправкой на инфляцию, в четвертом квартале вырастут примерно на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Он прогнозирует, что почти три четверти этого роста обусловлены эффектом богатства.

Серьезной проблемой фондового рынка в США как источника экономического роста является то, что эффект богатства оказывается доступным ограниченной группе населения. Несмотря на то, что люди с разным уровнем дохода открывали счета в Robinhood Markets и аналогичных компаниях, значительный рост рынка в основном приносит пользу 20% самых высокооплачиваемых граждан, которым, по данным ФРС, принадлежит 87% всех акций и взаимных фондов (см. график) 2. 

Мой комментарий. Применительно к российской экономике рассмотренный феномен богатства через фондовый рынок мог бы стать достойной заменой разного роста «бюджетных импульсов». На мой взгляд в отличие от богатства в виде банковских депозитов и роста за счет бюджетных расходов феномен богатства через рынок акций и недвижимости менее инфляционный. 

Но в больших дозах такой феномен тоже опасен. Достаточно вспомнить то, что к финансовому кризису 2008 г. во многом привела иллюзия роста богатства домашних хозяйств в виде роста стоимости жилой недвижимости, также стимулировавшая рост потребления преимущественно импортных товаров в США.