ЦБР обсудит снижение ставки 24 марта, но изменит лишь риторику, считают аналитики

Замедление инфляции в России и укрепление рубля способствовали росту оптимизма в аналитических кругах, но количество тех, кто не ждет снижения ключевой ставки в марте, по-прежнему превышает число сторонников смягчения политики, хотя перевес первых становится все более условным.

Многие из остановившихся на варианте с неизменной ставкой в марте, одновременно допускают ее скромное снижение на 25 базисных пунктов.

"Мы считаем, что ЦБР будет выбирать между вариантами сохранить ставку и осторожным сокращением на 25 базисных пунктов, похоже, с почти равной вероятностью", - пишут аналитики ING.

В конце февраля после довольно жесткого сигнала Центробанка об уменьшении потенциала для сокращения ставки ситуация была совсем иной - лишь двое аналитиков ставили на смягчение политики на мартовском заседании, теперь этих голосов более трети.

"ЦБ РФ может провести косметическое снижение ставки и отметить в комментарии, что инфляция показывает замедление существенно более быстрое, чем ожидалось", - сказала Ольга Лапшина из Nordeа, предполагая шаг на 25 базисных пунктов в марте.

Глава ЦБР Эльвира Набиуллина говорила, что регулятор будет стараться принимать важные решения именно на опорных заседаниях совета, которым и является мартовское, и допускала переход к шагу в 25 базисных пунктов при следующем снижении ставки.

"Перспектива инфляции в 4,0 процента сильно окрепла за последние два месяца, но ЦБ должен думать минимум на один год вперед, и низкая база сегодня - проблемы в будущем. Поэтому, все в рамках плавного перехода, то есть резких обещаний и действий по 50 базисных пунктов не ждем", - сказал Рейтер Евгений Кошелев из Росбанка.

Sberbank CIB, изменивший свой прогноз после комментариев Банка России, предполагающих, что он уже готов к смягчению денежно-кредитной политики, ждет понижения ставки на 25 базисных пунктов.

ОБСУДИТ, НО СОХРАНИТ

Оптимисты уверовали в мартовское снижение ставки после череды высказываний Игоря Дмитриева, возглавляющего департамент денежно-кредитной политики ЦБР, но не являющегося членом совета директоров.

В начале марта он сказал, что ЦБР будет снижать ставку, но постепенно, и в ближайшие месяцы потенциал ее снижения хоть и ограничен, но остается. За два дня до недели тишины Дмитриев стал конкретен, как никогда прежде, заявив, что предложит совету директоров ЦБР в марте рассматривать среди прочих возможность снижения ставки.

"Поскольку ЦБР сделал очень жесткий комментарий к решению о ставке в феврале, сейчас они должны будут сначала смягчить риторику, послать другой сигнал рынку", - говорит Наталия Орлова из Альфа-банка. С ней согласен Олег Кузьмин из Ренессанс Капитала и некоторые другие эксперты.

Есть экономисты, которые не расценивают мартовские высказывания Дмитриева, как четкий сигнал к смягчению политики на этой неделе:

"Это позиция Дмитриева. Как мне представляется, в совете директоров ЦБР есть разные взгляды на эту тему и, наверное, на заседании будет дискуссия".

По итогам дискуссии в ЦБР должны победить консерваторы, прогнозирует большинство аналитиков.

"Мы ожидаем, что итогом заседания 24 марта станет смягчение риторики, продиктованное значительным замедлением инфляции в сторону целевых 4 процента. Однако снижения ставки не ждем, поскольку динамика производства и потребления улучшается даже в условиях роста реальных ставок, инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне, также имеются среднесрочные риски для рубля", - сказал Дмитрий Долгин из Газпромбанка.

"Если ЦБ снизит ставку на 25 базисных пунктов, то это может быть воспринято рынком негативно, поскольку на протяжении полугода ЦБ говорил о неизменности ставки как минимум в первом квартале 2017 года и риторика регулятора была довольно-таки жесткой и однозначной. Наш прогноз ставки на конец года равен 9 процентам", - сказала Ольга Стерина из Уралсиба.

ЦБР вернет в мартовский релиз фразу о возможном понижении ставки на одном из следующих заседаний, полагает Наталия Шилова из Бинбанка.

УЛУЧШЕНИЕ ПРОГНОЗОВ

Аналитики ожидают повышения средней цены на нефть Urals в базовом сценарии Центробанка до примерно $45 c прежних $40, что приведет к улучшению прогнозов платежного баланса, ВВП, но никак не скажется на жесткости денежно-кредитной политики.

"Пересмотр прогнозов по цене на нефть на текущем заседании будет иметь меньше последствий для денежно-кредитной политики, чем обычно. На это есть две причины: во-первых, с учетом бюджетного правила Банк России будет учитывать сдерживающее влияние покупок валюты при пересмотре предпосылок по нефти на более оптимистичные, и в итоге влияние на инфляцию окажется меньшим, во-вторых, прогнозы Банка России по инфляции на текущий и последующие годы носят скорее характер сигнала, инструмента формирования ожидания, нежели прямого прогноза в рамках определенного сценария", - сказал Александр Исаков из ВТБ Капитала.

Алексей Погорелов из Credit Suisse допустил повышение среднегодовой цены на нефть до около $45-47 за баррель, но определенно ниже $50.

Орлова говорит, что на этот год следует ориентироваться на цену $50, но пока еще начало года, к тому же ЦБР предпочитает больший консерватизм, поэтому может быть "явно меньше" $50.

"Нефть в 2017 году вероятно будет незначительно пересмотрена в сторону повышения с учетом фактических значений, выше $45 за баррель вряд ли целесообразно закладывать регулятору. Предпочтительнее, чтобы ЦБ оставался консервативным в отношении внешних макрофакторов", - сказала Шилова.