Sea: болезненное сдувание пузыря

Акции “южноазиатского Amazon” Sea торгуются на 13% выше отметок начала 2021 года. Компания стала одним из главных бенефициаров пандемии, которая оказала крайне позитивное влияние на темпы роста выручки. Недавняя коррекция технологического сектора заставила инвесторов пересмотреть свою позицию по Sea. Если раньше бумаги SE покупали на фоне сильного роста выручки, то сейчас куда больше внимания уделяется факту убыточности фирмы.

Главным драйвером роста служили доходы, полученные от игрового направления. Именно ими финансировались инициативы по расширению бизнеса, а значит любое замедление данного сегмента способно серьезным образом пошатнуть позиции Sea. Кроме того, все чаще стали говорить о большом количестве конкурентов маркетплейса в регионе (например, Lazada), вследствие чего тезис о безоговорочном лидерстве Sea в своей нише уже не выглядит настолько убедительно, как раньше. Стоимость компании (enterprise value) все еще огромная - $109 млрд, в то время как в следующем году ожидается выручка размером в $14,2 млрд.

Теперь о главной боли - признаках замедления игрового подразделения. В третьем квартале количество активных пользователей (за квартал) выросло на 27% г/г, до 729 млн, однако по сравнению со вторым кварталом прирост составил лишь 3,8 млн. Более того, если по сравнению с прошлогодним периодом число платящих пользователей увеличилось на 43% г/г, до 93,2 млн, то по сравнению с предыдущим кварталом лишь на 1 млн.