Citi прогнозирует возобновление валютных интервенций ЦБ при курсе 54–57 руб. за доллар

Курс доллара на уровне 54–57 рублей является подходящим для начала валютных интервенций со стороны Банка России, отмечают аналитики Citibank Иван Чакаров и Екатерина Власова в обзоре «Укрепление рубля под прицелом ЦБ?» от 17 января. Ключевыми факторами для такого решения также являются динамика нефтяных котировок и общая ситуация в мировой экономике.

«Хотя в последнее время курс рубля приблизился к уровням, у которых ЦБ раньше проводил интервенции, мы считаем ситуацию далекой от возобновления валютных операций на рынке. Это станет необходимым в случае продолжительного периода высоких цен на нефть и устойчивой внешней среды. В случае выполнения этих условий мы считаем уровень 54–57 рублей за доллар наиболее подходящим для ЦБ, чтобы пойти против рынка и остановить чрезмерное укрепление рубля», — отмечают эксперты.

Чакаров и Власова проанализировали ситуацию, используя ряд факторов: динамику цен на нефть, реальный эффективный валютный курс, разницу в производительности между российской экономикой и ее торговыми партнерами, а также ретроспективный анализ валютных интервенций и их соотношение с валютным курсом.

По их мнению, «рубль и нефть двигаются, как сиамские близнецы». Текущее соотношение двух активов в целом является справедливым, не считая небольшой переоцененности рубля.

Ретроспективный анализ интервенций показал, что «ЦБ накапливал валютные резервы в период с мая по июль 2016 года» — тогда курс доллара находился в коридоре 50–60 рублей. С февраля 2016 года восстановление цен на нефть привело к тому, что текущий курс доллара оказался в верхней границе этого диапазона.

Реальный эффективный валютный курс отражает отношение индексов потребительских цен (ИПЦ) внутри страны и за рубежом, взвешенных пропорционально доле каждой страны во внешнеторговом обороте: «Если ЦБ начнет интервенции на таких же уровнях реального эффективного курса, как в мае 2015 года, то это применимо в случае 56,8 рубля за доллар».

Но с тех пор изменилось соотношение реального эффективного курса и разницы в производительности между российской экономикой и ее торговыми партнерами. Именно этот показатель может быть для регулятора более «подходящим» для принятия решения о валютных интервенциях. «Если это соотношение должно быть таким же, как в мае 2015 года, мы считаем, что ЦБ начнет покупать доллары при курсе 54,4 рубля», — подводят итог Чакаров и Власова.

Ранее глава Минпромторга Денис Мантуров сказал журналистам в кулуарах Гайдаровского форума, что считает «самым оптимальным» для промышленности курсом 65 рублей за доллар, а укрепление до 55 рублей ударит по конкурентоспособности российских производителей на мировом рынке.

Его поддержал глава Минфина Антон Силуанов: «Нужно ли нам опять такое резкое укрепление рубля для наших экспортеров и для нашей промышленности?...Думаю, что нет».

Ранее глава Банка России Эльвира Набиуллина подчеркивала, что регулятор готов вернуться к практике валютных интервенций в случае угрозы финансовой стабильности.