Ceridian: неэффективная и дорогая компания

Коррекция технологического сектора задела большое число компаний, даже те из них, которые продолжают расти высокими темпами и имеют отличный потенциал для дальнейшего роста. Впрочем, находятся и исключения: акции Ceridian пострадали не так сильно как многие другие (-20%), несмотря на довольно слабые фундаментальные показатели.

В 2020 году выручка Ceridian почти не росла, хотя коллеги по цеху демонстрировали фантастические результаты благодаря пандемии. Ceridian позиционирует себя в качестве “облачной” платформы, но это никак не сказывается на ее доходах. При всем этом страдает и маржа: в прошлом квартале скорректированная EBITDA снизилась на 18% г/г, до $44,5 млн. Не говоря уже о наличии более эффективных конкурентов: Workday, Oracle и тд.

По итогам I квартала 2021 года выручка выросла на 5% г/г, до $234,5 млн. Менеджмент дает крайне осторожные прогнозы и указывает на то, что к текущему моменту позитивный эффект карантина уже полностью исчерпал себя.

Акции компании слишком дорогие для столь низких результатов. “Enterprise value” равняется 13,72 млрд, а значит коэффициент EV/Forward Sales превышает 13,7х. Для того чтобы оправдать столь высокую оценку, доходы Ceridian должны расти куда более высокими темпами. Сейчас же складывается ощущение, что конкуренты активно отвоевывают у фирмы долю ее рынка. Последний релиз от Workday содержал как более сильные финансовые результаты, так и более позитивные прогнозы.