Российский нефтегаз: в ожидании эффекта от санкций и добровольных взносов

Перспективы российского СПГ

В Европе российский СПГ в больших объёмах сейчас закупают 3 страны: Франция, Бельгия и Испания.

– И ни одна из них вроде бы не планирует прекращать закупки, – подчёркивает Алексей Белогорьев, заместитель директора по энергетическому направлению фонда «Институт энергетики и финансов».

По его словам, тот же СПГ, но уже в регазифицированном виде доходит до Германии, но это её «не смущает». Вероятность введения прямых западных санкций против поставок российского СПГ в 2023 и 2024 годах пока остаётся незначительной, поскольку это чревато возникновением жёсткого дефицита СПГ на мировом рынке, и без того сильно разбалансированного ростом спроса со стороны Европы, уверен эксперт.

В тоже время у России не осталось свободных мощностей – основные заводы («Сахалин-2» и «Ямал СПГ») работают уже выше проектной мощности. Если «Новатэк» запустит первую очередь «Арктик СПГ 2» к концу 2023 года, то первые коммерческие партии с завода могут начаться уже весной 2024 года.

Дмитрий Донецкий, главный аналитик ИФК «Солид», говорит, что спрос на российский СПГ и без Европы будет расти – за счёт Азии:

– И не нужно бояться, санкций или ограничений на этот товар. Мы ожидаем, что следующие проекты «Новатэка» уже будут по максимуму независимы от комплектующих из Европы и США. Поэтому отрасль адаптировалась и развивается.

– Позитивно смотрим на привилегированные акции «Транснефти». Также выделяем акции «Новатэка» – компания продолжает выигрывать от повышенных цен на СПГ, реализует свои ключевые проекты развития и, по нашим оценкам, может выплатить 65-70 руб. дивидендов по итогам второго полугодия. Наша целевая цена по акциям компании составляет 1277,4 руб., – отмечает Сергей Кауфман, аналитик «Финама».

Что касается «Газпрома», то аналитик предупреждает, что снижение объёмов экспорта, рост налоговой нагрузки и коррекции в европейских ценах на газ окажут существенное влияние на финансовые результаты компании. Из-за этих факторов дивиденды могут снизиться примерно до 16 руб. на акцию по итогам 2023 года.

Корабли-призраки и «запреты ради запретов»

Андрей Верников, независимый финансовый эксперт, считает, что западные санкции действуют – нефть продаётся с большой скидкой:

– Со временем скидка уменьшится, но сейчас она оседает в карманах посредников. Полностью Запад нам кислород не перекроет потому что энергетический баланс напряжённый и без нефти из России цена на «чёрное золото» вырастет очень сильно, что нанесёт удар по мировой экономике.

С ним согласен Степан Сумин, управляющий активами Cresco Finance:

– Закупка всё равно продолжается – просто переработка нашей нефти происходит в странах в Азии. Отметим, что нефтепровод «Дружба» все также функционирует и поставляет нашу нефть в европейские страны. Масштаб другой, но не отменяет факта, что полностью отказаться невозможно ввиду, такой заманчивой скидки на неё.

Алексей Белогорьев из фонда «Институт энергетики и финансов» добавляет, что неожиданностью стал масштаб «теневых» перевозок и скорость адаптации российских поставщиков.

В то же время эксперт согласен с тем, что санкции оказались действенными. Потому, что: 1) Доходы бюджета снизились – из-за резкого падения котировок цен, используемых в целях налогообложения (Минфин пока лишь ищет пути, как этот вопрос решить); 2) Потеряна часть стоимости российской нефти за счёт сверхприбыли фрахта и трейдеров.

Ждать ли дивидендов от нефтегаза?

В «Финаме» надеются, что да – если не возникнет новых форс-мажоров. Причина в том, что у большинства компаний низкая долговая нагрузка, устойчивые операционные результаты, а текущие цены на нефть марки Urals, конечно, не очень высоки, но их достаточно для зарабатывания прибыли и, соответственно, для выплаты дивидендов.

Аналитики Cresco Finance добавляют, что нефтегаз приносит в казну прибыль, сопоставимую с уровнями 2020 года:

– Все нефтяники и газовики постараются заплатить дивиденды. Вопрос лишь, какой объём свободного денежного потока они направят на выплату, ведь по «Газпрому» уже рисуется не радужная картина: раньше рекомендовали выплачивать 50% от чистой прибыли, а теперь и вовсе разговоры про 25%.

Судьба нефтегаза в инвестиционных стратегиях

– Будет ли расти нефтегаз или нет, во многом зависит от геополитики, а геополитические события предсказать невозможно. Я держу в своём портфеле Сургутнефтегаз и «Лукойл», продавать не собираюсь. Но упор у меня на «Полюс» и Сбербанк, – рассказал Андрей Верников.

Степан Сумин из Cresco Finance к данному списку добавил «Новатэк» и «Роснефть»:

– «Лукойл» более рискованный актив в виду его высокой ориентированности на запад, а сейчас лакмусовый кусочек – это Азия и Восток, кто успеет быстрее всех урвать свой кусок пирога, тот и сгенерирует большую прибыль. Кризисы цикличны и у нефтегазовой отрасли, он явно не первый и не последний. Все упирается в баланс спроса и предложения, на данный момент баланс очень хрупок

Сергей Кауфман настаивает на том, что у России есть «значительные возможности по переориентации сырой нефти на рынки Азиатско-тихоокеанского региона, что и позволяет не снижать добычу»:

– После ввода эмбарго на поставки нефтепродуктов, на наш взгляд, риски снижения добычи возросли, т.к. перенаправить поставки нефтепродуктов значительно сложнее, однако даже в этом сценарии мы полагаем, что снижение добычи составит порядка 5%. Это значит, что бизнес «Транснефти» и прочих компаний, зависящих от объёмов добычи, выглядит достаточно устойчиво.

С ним согласен и Алексей Белогорьев; он считает, что снижение добычи составит 25-40 млн тонн к уровням 2022 года. Он ожидает, что Brent в первом полугодии 2023 года будет стоить $80-90 за баррель, во втором – $90-100.

Добровольный взнос

Вопрос стоит таким образом: ограничится ли государство добровольным взносом со стороны нефтяников или процесс коснётся банков, металлургов и экспортёров удобрений?

Алексей Белогорьев считает, что в круг компаний, помимо нефтегаза, попадут экспортёры угля и удобрений.

«Все компании, которые сгенерировали сверхприбыль будут под прицелом – подвергнутся так называемому добровольному взносу. Вопрос лишь оценки этой прибыли», – считает Степан Сумин.

Москва.