Результаты «Северстали» говорят о непростом положении в отрасли

Компания отказалась от выплаты квартальных дивидендов.

Компания «Северсталь» сообщила, что во II квартале 2025 года продажи металлопродукции увеличились на 4% г/г до 2 788 тыс. тонн. Выручка сократилась на 16% г/г до 185 477 млн руб. из-за снижения средних цен реализации. Показатель EBITDA снизился на 36% г/г до 39 291 млн руб. вслед за выручкой. Рентабельность по EBITDA составила 21% (-7 п.п. г/г). Свободный денежный поток снизился до 3 614 млн руб. (-85% г/г) за счет снижения показателя EBITDA и реализации амбициозной инвестиционной программы. Приток денежных средств из оборотного капитала составил 14 297 млн руб., что главным образом связано с высвобождением запасов сырья и готовой продукции, а также и снижением торговой дебиторской задолженности. Инвестиции выросли в 2 раза г/г до 43 524 млн руб. в рамках реализации основных проектов «Стратегии 2024-2028».

«Представленные цифры в целом оказались на уровне ожиданий и отражают все еще слабое состояние стальной отрасли как в России, так и в мире. Мы с осторожностью смотрим на металлургический сектор и бумаги “Северстали” в частности, как минимум до конца года, ожидая сохранения высоких процентных ставок в России (16,4% в среднем в четвертом квартале) и кризиса перепроизводства в Китае», — пишет Ахмед Алиев, аналитик «Т-Инвестиции».

«Несмотря на хороший результат II квартала 2025 г., по итогам I полугодия FCF "Северстали" оказался отрицательным. Принимая во внимание высокую неопределенность на внутреннем рынке стали и не желая наращивать долг в условиях невыгодных процентных ставок, руководство компании приняло решение отказаться от дивидендных выплат за II квартал 2025 г. Мы полагаем, что "Северсталь" не будет выплачивать дивиденды за III квартал 2025 г., однако с небольшой вероятностью может рекомендовать финальные дивиденды по итогам текущего года, если в начале 2026 г. конъюнктура российского рынка стали ощутимо улучшится», — комментирует Василий Данилов, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал».

«Финансовые результаты “Северстали” оказались в рамках наших ожиданий. Показатели компании находились под давлением негативной ценовой конъюнктуры и роста производственных издержек на фоне инфляции. Мы полагаем, что в целом финансовые результаты “Северстали” будут находиться под давлением весь 2025 год. На наш взгляд, дальнейшая реализация текущей инвестиционной программы в рамках Стратегии–2028 будет способствовать дополнительному давлению на свободный денежный поток, что в свою очередь будет оказывать негативное влияние на общую сумму ожидаемых дивидендов в 2025 году, при этом совет директоров рекомендовал не распределять дивиденды за II квартал текущего года. В настоящее время акции “Северстали” не входят в список наших фаворитов», — сообщают аналитики «Газпромбанк Инвестиции».

«Результаты “Северстали” за II квартал и I полугодие в целом совпали с рыночными ожиданиями и отражают сохраняющуюся непростую ситуацию в металлургической отрасли. Несмотря на рост объемов производства стали и чугуна, продолжающееся снижение цен на продукцию и высокие ставки оказывают давление на выручку и прибыль компании. Тем не менее “Северсталь” демонстрирует высокую устойчивость — долговая нагрузка остается минимальной, что позволяет компании уверенно проходить текущий неблагоприятный рыночный цикл. Руководство также обозначило важный фактор возможного восстановления спроса — снижение ключевой ставки до уровня 12%. Пока этого не произошло, менеджмент действует консервативно: компания могла бы выплатить дивиденды по итогам квартала, но предпочла этого не делать, исходя из текущих финансовых и макроэкономических рисков. Считаем подход “Северстали” взвешенным и ориентированным на долгосрочную устойчивость», — отмечают аналитики «Цифра брокер».

«Отчетность и крайне осторожный взгляд руководства "Северстали" на рыночные условия не дают оснований ждать существенного улучшения финансовых показателей и ситуации с денежными потоками (и, как следствие, возврата к выплате дивидендов) раньше конца этого-начала следующего года. И на фоне ожидаемого очередного отказа от выплаты промежуточных дивидендов все это вряд ли сможет стать триггером опережающего рынок роста акций компании. Тем не менее, бизнес "Северстали" нам по-прежнему нравится. Компания благодаря отсутствию долга и высокой эффективности сохраняет устойчивость, способна без проблем работать в условиях сжатия спроса и реализовывать свои инвестиционные планы. Акции "Северстали" остаются привлекательной, хотя и среднесрочной инвестиционной идеей. Наша оценка справедливой стоимости бумаг "Северстали" на горизонте 12 месяцев — 1360 руб», — пишет Евгений Локтюхов, аналитический центр ПСБ.