Инвесторы ждут выступления Пауэлла в Джексон-Хоул

На этой неделе внимание мировых финансовых рынков будет приковано к живописному городу Джексон-Хоул в штате Вайоминг. Именно там ежегодно собираются руководители Федеральной резервной системы США (ФРС), чтобы обсудить актуальные вопросы денежно-кредитной политики. Для инвесторов это событие приобретает особое значение, ведь именно там можно услышать намёки на дальнейшие шаги регулятора в области процентных ставок — фактор, напрямую влияющий на динамику фондовых индексов.

Текущий симпозиум проходит после недели, когда статистика по потребительским и оптовым ценам показала неоднозначные результаты. С одной стороны, американские потребители продемонстрировали устойчивость, а рынок труда сохранил жизнеспособность. С другой — инфляционные риски остаются, и это вызывает опасения, что глава ФРС Джером Пауэлл может выступить с более жёсткой риторикой, чем многие ожидают.

Именно пятничное выступление Пауэлла станет кульминацией недели, в остальном бедной на экономические публикации. Инвесторы гадают: подтвердит ли глава регулятора ожидания по поводу новых понижений ставок или, напротив, остудит чрезмерный оптимизм рынков?

Фьючерсные контракты по-прежнему закладывают в цены вероятность снижения ставки как минимум дважды до конца года, первое из которых может состояться уже в сентябре. Эти ожидания подогревают рост акций компаний, особенно тех, для кого более дешёвые заёмные средства имеют ключевое значение.

Наиболее выигрышно смотрятся застройщики и компании циклических отраслей. К примеру, акции PulteGroup, Lennar и D.R. Horton за последнюю неделю подскочили на 4,2–8,8% благодаря снижению ставок по ипотеке. Их динамика значительно превзошла рост индекса S&P 500, прибавившего лишь около 1%. Более того, за месяц бумаги этих компаний выросли на 15–22%, тогда как сам индекс ограничился ростом в 3,3%.

Однако столь впечатляющий рост напрямую зависит от продолжения снижения ипотечных ставок. Недавний рост доходности десятилетних гособлигаций США ставит под сомнение дальнейшее удешевление кредитов, что делает зависимость рынка от решений ФРС ещё более очевидной.

По словам экспертов, Пауэллу придётся удержать тонкую грань между излишне жёсткой и чрезмерно мягкой риторикой. Если он даст понять, что ФРС больше обеспокоена инфляцией, чем замедлением экономики, рынки могут резко скорректироваться. С другой стороны, чрезмерные намёки на необходимость мощного стимулирования также способны вызвать тревогу: инвесторы могут решить, что ситуация в экономике хуже, чем казалось.

Чтобы не напугать рынки, Пауэлл должен подтвердить, что экономика не перегревается, но и не скатывается в рецессию, отметил Ашвин Аланкар (Ashwin Alankar), глава отдела глобальной аллокации активов в Janus Henderson.

Некоторые аналитики уже говорят о том, что на рынках ощущается смена настроений. Если ещё несколько дней назад активно обсуждался вариант масштабного снижения ставки, то теперь инвесторы более реалистично смотрят на перспективу умеренного шага в сентябре.

Дополнительным фактором нервозности служит завершение сезона корпоративной отчётности. Позитивные квартальные результаты компаний поддерживали рынок в последние недели, однако теперь этот источник оптимизма иссякает. При этом индекс волатильности Cboe VIX опустился до минимального уровня в этом году, что отражает самоуверенность инвесторов — но одновременно делает рынок уязвимым к неожиданным потрясениям.

По мнению стратегов, основная угроза кроется именно в чрезмерной уверенности участников рынка. Американские фондовые индексы обновляют исторические максимумы, словно забыв о торговых конфликтах и прежних обвалах. Однако любая неожиданная жёсткость в выступлении Пауэлла способна быстро изменить картину.

Как метко подытожил рыночный стратег IBKR Стивен Сосник: «Чем более самодовольными мы себя чувствуем перед этим событием, тем выше риск реакции рынка».