Инфляция в США удивила экспертов

Фото: Qwen

Аналитики J.P.Morgan и Morgan Stanley обсудили причины сюрприза от статистиков и призвали не делать поспешных выводов.

По итогам ноября, по данным Бюро трудовой статистики (BLS), инфляция в США составила 2,7% в годовом исчислении, что оказалось значительно ниже прогнозов в 3,1%. Как подчеркнули в JPM, данный отчёт стал первым после возобновления работы правительства (шатдауна) и в этой связи есть вопросы к качеству данных.

Бюро статистики труда полностью отменило публикацию данных по инфляции за октябрь, в результате чего политикам, руководителям компаний и инвесторам пришлось полагаться на альтернативные показатели, отражающие динамику цен за последний месяц.

– Теперь данные опубликованы, и они немного противоречивы, что вызывает ещё больше вопросов о денежно-кредитной политике, – отметил Сет Карлсон, редактор J.P. Morgan Wealth Management.

Как уже упоминалось, 43-дневная приостановка работы правительства этой осенью внесла свои коррективы в процесс сбора данных. Поскольку октябрь в исторических данных отмечен как «под вопросом», мы, по сути, переходим сразу от сентября к ноябрю. Бюро статистики труда предупредило, что опубликованные сегодня данные не будут включать в себя обычные сравнения за октябрь.

Если говорить о перспективах на 2026 год, то Федеральная резервная система занимает осторожную позицию. Согласно обновлённым прогнозам, большинство экспертов ожидают, что в следующем году будет проведено только одно сокращение, то есть темпы будут ниже, чем надеялись многие инвесторы. Хотя сегодняшний отчёт по инфляции в основном подтверждает такой подход, важно не переоценивать цифры, учитывая пробелы в данных. Политики могут позволить себе набраться терпения и принимать решения в соответствии с данными.

Отчёт об индексе потребительских цен за декабрь, который должен быть опубликован 13 января, может помочь ФРС лучше подготовиться к первому заседанию комитета, которое состоится 27–28 января.

В таких условиях гнаться за последними новостями – рискованная стратегия, предупредили в JPM. Инфляция ниже ожидаемой может показаться хорошей новостью, но у аналитиков просто нет всех деталей этой головоломки. Сразу после объявления в 8:30 утра по восточному времени доходность двухлетних казначейских облигаций США снизилась примерно на 2 процентных пункта. Похоже, что участники рынка относятся к этим данным с такой же долей осторожности.

Для инвесторов туман, окружающий отчёт об индексе потребительских цен, является хорошим напоминанием о том, что нужно сосредоточиться на диверсификации портфеля.

Лиза Шалетт, директор по инвестициям в Morgan Stanley Wealth Management, в подкасте «Размышления о рынке», попыталась посмотреть на феномен инфляции шире – с точки зрения не текущих результатов, а долгосрочных тенденций.

– Что касается спроса, то роль инфраструктурного бума, так называемого GenAI infrastructure boom, приобрела глобальный характер. В 2025 году это привело к существенному удорожанию многих сырьевых товаров. Мы со всей очевидностью наблюдаем это в некоторой динамике, связанной с драгоценными металлами. Но мы также наблюдаем это и в промышленных металлах, в таких продуктах, как медь и никель, – отметила Лиза Шалетт.

Что касается предложения, то есть динамика, такая как иммиграция и динамика на рынке жилья. Но суть всего этого заключается в том, как меняется политика, поскольку всё чаще политики сталкиваются с очень высокими уровнями долга и дефицита бюджета. И определение того, как финансировать эти долги и дефициты, фактически лишает центральные банки некоторых степеней свободы, которые могут быть у них, когда речь заходит об использовании процентных ставок для ограничения спроса.

Шалетт назвала данную ситуацию как «ограниченная политика». Например, что касается денежно-кредитной политики, то видно, что ФРС собирается использовать другие инструменты в своем наборе инструментов. Речь идёт о том, чтобы управлять размером своего баланса, сроками действия или сочетанием активов, которые они хранят на балансе. А не только ключевой ставкой. Выплаты процентов по долгам начинают вытеснять другие государственные расходы.

Лиза Шалетт также обратила внимание на такой проинфляционный фактор, как растущие цены на электроэнергию в связи с бурным развитием ИИ. Это одна из областей, где США в настоящий момент сталкиваются с серьёзными трудностями.

В MS отмечают, что обновление энергосистемы США происходит медленнее, чем в других странах мира. Не только потому, что остальной мир медленнее модернизировался и во многих отношениях совершил скачок вперёд. Но известно, что в Китае одни из самых низких затрат на производство электроэнергии на планете. Для них это преимущество.

– Таким образом, мы должны учитывать, что массовое производство электроэнергии потенциально может способствовать росту инфляции, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, – предупредила Лиза Шалетт.