Егор Сусин: Японский шпагат потихоньку растягивается

Что ждёт экономику «Страны восходящего солнца»?

Курс йены забрался снова выше 160, власти Японии ответили традиционными «серьезно обеспокоены», рынок полностью абсорбировал интервенции $62 млрд за пару месяцев, а курс удалось сбить с 160 до 152. Предыдущих интервенций сопоставимых по объему хватило на год (курс падал с 152 до 127), там правда помог осенний «разворот Пауэлла», но процесс ускорился так, или иначе. На прошлой неделе не было видно консолидации ресурсов для новой интервенции, возможно, увидим на этой неделе.

Инфляция в мае ускорилась и по общим индексам (2.5% г/г) и по BOJ Core CPI (2.1% г/г), хотя и не сильно, но снижение притормозило. Доходность гособлигаций тоже дрейфует вверх до 1.1%, но это далеко не то, что может остановить отток, опять же более релевантно смотреть 3-5 лет, где доходность в йене 0.4% и 0.6% соответственно, а в долларе вблизи 4.5%. Значимо повысить ставки Япония не может (не выдержат), но до 0.5% вполне реально в текущем году – оттоки будут продолжаться пока не развернется ФРС.

Йеллен, которой надо много занимать такая конструкция скорее комфортна – Америка, за счет дифференциала ставок, как пылесос высасывает капиталы из Японии и Европы, что позволяет финансировать огромный дефицит по более низким ставкам, как минимум перед выборами. Интервенции приводят к тому, что приток компенсируется оттоком.

С интересом наблюдаем...