Goldman Sachs: шансы на «ралли Санты» остаются высокими — несмотря на ноябрьскую перегруппировку

Аналитики Goldman Sachs в последнем обзоре Goldman Sachs Flow of Funds заявили, что ожидают традиционного ралли в конце года. По их словам, недавняя волатильность — это не сбой, а скорее техническая перегруппировка.

В поддержку этого сценария банк приводит несколько ключевых факторов, которые, по их мнению, продолжают работать в пользу рынка:

1. Обратный выкуп акций компаниями — главный драйвер спроса. Более 90% компаний из S&P 500 находятся в открытом окне выкупа, а объём утверждённых программ на 13% выше, чем год назад. Это создаёт стабильный ежедневный приток ликвидности.

2. Сезонный фактор работает. Ноябрь и декабрь — исторически самые сильные месяцы года. Даже если первая неделя ноября отрицательная, но с начала года индекс S&P 500 прибавил более 10%, исторически это приводит к среднему росту на +2,82% и медианному — на +3,59% до конца декабря.

3. Розничный инвестор остаётся устойчивым. По данным Goldman, 52% активов американских домохозяйств всё ещё размещены в акциях. Это означает, что даже при паузе со стороны систематических стратегий, спрос со стороны частных инвесторов продолжает поддерживать рынок.

4. Фонды покупают просадку. За неделю, закончившуюся 5 ноября, чистые притоки в глобальные фонды акций составили $29 млрд. против $17 млрд. неделей ранее. Основной спрос пришёлся на фонды США, глобальные бенчмарки и Китай. Технологический сектор — лидер по притокам.

5. Ширина рынка остаётся ниже нормы, но не критична. Разница между максимумом S&P 500 за 52 недели и медианным компонентом индекса остаётся более чем на одну стандартную девиацию ниже 20-летнего среднего. Goldman считает, что это не структурная проблема, а повод для стратегических ротаций. Исторически после падения ширины рынка медианная доходность S&P составляет +1% за 3 месяца и +10% за 12 месяцев.

6. Технический фон благоприятен. Корреляция между индексом S&P 500 и доходностями облигаций упала до минимума за 15 месяцев — это связано с активностью страхующих участников рынка.

7. Позиционирование остаётся активным. По данным GS Prime Brokerage, брутто-леверидж вырос на 0,5 п.п. до 286,6% (74-й перцентиль), чистое плечо — стабильно на уровне 79,3% (86-й перцентиль). Это говорит о том, что крупные игроки не снижают риск и продолжают удерживать позиции.

8. Настроения умеренно негативные, но не панические. Индикатор настроений Goldman упал до −0,9, однако Индикатор аппетита к риску остаётся на среднем уровне за год. Это подтверждает: распродажа не была панической и не сигнализирует о снижении интереса к рисковым активам.

Вывод Goldman Sachs: «Прошлая неделя — это фаза переваривания сезона отчётности и оценки отдельных рыночных сегментов». Если не произойдёт нового макрошока, шансы на «ралли Санты» остаются базовым сценарием.