«Газпром» сокращает инвестпрограмму

Участники рынка не ожидают от компании дивидендных выплат в 2026 году.

Совет директоров ПАО «Газпром» утвердил инвестиционную программу и бюджет на 2026 год с сокращением объема вложений на 32%, или на 515 млрд рублей, — до 1,1 трлн рублей. Параметры соответствуют версии, ранее одобренной правлением компании. В «Газпроме» подчеркнули, что утвержденный финансовый план обеспечивает выполнение всех обязательств без дефицита. Несмотря на снижение общего объема инвестиций, компания сохранит финансирование ключевых проектов, включая развитие газодобычи на востоке России и Ямале, расширение газопровода «Сила Сибири», газификацию регионов и развитие газопереработки. В компании отмечают, что первоначальная оценка инвестиций на 2026 год носит консервативный характер и в дальнейшем может быть пересмотрена при утверждении обновленных редакций инвестпрограммы и бюджета.

«Сокращение инвестиционной программы более чем на 30% отражает переход компании к более консервативной финансовой стратегии. Проект “Сила Сибири–2” в текущем CAPEX не фигурирует, что указывает на отсутствие планов по запуску капиталоемких проектов в ближайшей перспективе. Приоритетом остается работа с долговой нагрузкой: высвобождаемый денежный поток будет направляться на обслуживание и погашение обязательств для удержания долга в комфортном диапазоне. В текущих условиях “Газпром” фокусируется на финансовой устойчивости, а не на возврате капитала акционерам. Поэтому не ожидаем возобновления дивидендных выплат в 2026 году», — отмечают аналитики «Альфа-Инвестиции».

«Мы не считаем, что запланированное снижение капитальных затрат ПАО “Газпром” на 2026 год существенно изменит оценку рынком стоимости акций компании в настоящее время.
В объем капитальных затрат не входят инвестиции по проекту “Сила Сибири–2”, по которому еще не принято окончательное инвестиционное решение. По итогам 2025 года размер капитальных затрат группы “Газпром” вместе с уплаченными и капитализированными процентами, по нашим прогнозам, может даже превысить 3 трлн рублей. В 2024 году размер капзатрат по группе достиг 2354 млрд рублей, а размер уплаченных и капитализированных процентов — 518 млрд рублей.
Наш текущий прогноз EBITDA составляет 3 трлн рублей на 2025 год и 2,8 трлн рублей на 2026 год. Средняя рублевая цена Urals, по нашим оценкам, в следующем году снизится с 4,7 тыс. рублей за баррель в 2025 г. до 4,6 тыс. рублей, а цена газа в Европе на хабе TTF опустится на 13% год к году до $365 за тыс. куб. м.
В настоящее время у нас “Негативный” взгляд на акции “Газпрома” с целевой ценой 130 рублей за акцию — по мультипликатору P/E на 2025 год они оцениваются в 2,8х по сравнению с историческим 3,9х, однако в среднесрочной перспективе дивидендных выплат мы не ожидаем. Уже с четвертого квартала 2027 г. есть риск потери всех объемов экспорта газа в ЕС (сейчас 17 млрд куб. м в год)», — комментируют аналитики «БКС Мир инвестиций».