Тренд с нами

Фото: ChatGPT / сгенерировано ИИ

Сводный индекс высоких технологий Nasdaq Composite образовал яму глубиной более 5%, а минувшая пятница стала худшим днём на Уолл-стрит с марта прошлого года. Однако, именно очень быстрые темпы рыночных спадов, особенно если таковые случаются сразу вслед за очередным обновлением исторических верхушек, как правило, как раз и отражают нормальный и даже где-то привычный ход вещей на определённых стадиях любого мощного тренда.

Корректировку вниз после девяти недель непрекращающегося подъёма спровоцировал доклад Бюро статистики труда США (U.S. Bureau of Labor Statistics). По сути он отразил всего лишь ещё одну флуктуацию в данных национальных платёжных ведомостей (payrolls). Такие неровные результаты возникают постоянно на протяжении года. Сперва скромный декабрьский показатель в 50 тыс. рабочих мест, опубликованный в начале января, и неплохие январские 130 тыс. засвидетельствовали некоторое оживление активности найма. Затем последовало резкое снижение занятости в несельскохозяйственном сегменте американской экономики на 92 тыс. рабочих мест в феврале, которые позже уточнили до 133 тыс. Мартовское восполнение потерь на 185 тыс. рабочих мест, а за ним нейтральные 115 тыс. в апреле. И вот теперь – неожиданный пересмотр апрельских цифр сразу до 179 тыс. одновременно с публикацией лучших, чем ждал рынок, показателей мая в 172 тыс. новых рабочих мест.

Учитывая масштабы произведённого уже не в первый раз существенного пересмотра, а значит, и соответствующую погрешность метода измерений, пока точно можно констатировать отсутствие заметного доказанного спада спроса на новых сотрудников. Позитивным фактом также является большая дистанция фактических данных от регулярно публикуемых прогнозов в диапазоне от 65 до 85 тыс. рабочих мест за каждый из последних месяцев. Для данной фазы рыночного подъёма, который возглавляет группа активов искусственного интеллекта (ИИ), лишь в самой минимальной степени опирающаяся на внутренний американский спрос, инвесторам, пожалуй, достаточно видеть, что рынок трудовых ресурсов США не рушится, а продолжает генерировать рабочие места, несмотря на периодически высказываемые правительственные предостережения и мнения экспертов о скором спаде в Америке.

Апокалипсис не сегодня

Тем не менее, поле для всякого рода апокалиптических фантазий остаётся обширным. Резонно заметить, что только 120 тыс. из 172 тыс. майских зарплатных ведомостей сформированы в частном секторе. Остальное достигнуто на базе государственных американских программ. Не слишком понятно и распределение вновь создаваемых рабочих мест по секторам экономики. Вполне вероятно и даже логично, что эти рабочие места порождаются как раз финансируемыми совместно правительством и крупными IT-корпорациями программами создания облачных дата-центров и тому подобные модные направления, которые призваны «сделать Америку великой», обогнавшей и перегнавшей Китай и всю планету в сферах компьютерных чипов, нейросетей и агентских ИИ-технологий.

Если концентрация рабочих мест действительно происходит в этом секторе и опережающими темпами продолжает расти только ИИ-сфера, то любой спад ведущих бумаг этого основного ведущего рынок локомотива представляет собой не повод для тревоги за эту группу активов, а ещё одну прекрасную возможность снова пополнить инвестиционные портфели такими бумагами со скидкой в пределах 5-10%.

Здоровая перезагрузка бычьего ралли

Morgan Stanley уже назвал мини-распродажу 5 июня «необходимой и конструктивной, здоровой перезагрузкой» посреди долгих бычьих настроений, подтвердив среднесрочную цель по индексу S&P500 на уровне 8000 пунктов в перспективе на год. Эксперты банка также назвали нынешнее разовое обрушение полупроводникого индекса Philadelphia Semiconductors на величину порядка 10% после подъёма на 96% с начала года «скорее перепозиционированием, нежели пересмотром фундаменталий». Они также заметили, что данный тип бумаг составляет сейчас до 25% от общей величины портфелей многих больших фондов, так что его корректировки после подъёма более чем на 35% выше 50-дневных скользящих средних выглядят логичными стадиями долгого ралли.

Двузначный процент отката акций Broadcom несколькими днями ранее на хороших цифрах отчёта за 1-й квартал 2026 года без изменений прогноза на остаток года, полагаю, тоже повлиял на скорость просадки в других популярных ИИ-бумагах. Присевшие и отошедшие слегка от пиков активы, включая Nvidia, Dell и Google, а также вся ближайшая когорта лидеров ИИ-сегмента в нынешних и ближайших к ним котировках явно являются лакомым куском для многих инвесторов.

Если смотреть с колокольни скептиков, недавний провал до многолетних минимумов индикаторов потребительских настроений в обычных «потребительских» областях экономики косвенно напоминает о явном неблагополучии дел как раз с зарплатами или с психологическими факторами уверенности в завтрашнем дне. Если же рассматривать более высокий темп найма в достаточно узком сегменте во многом сросшейся с государственными субсидиями корпоративной ИИ-экономики, то вряд ли финансовые надзорные структуры в лице Федеральной резервной системы (ФРС) США увидят в новых, сильно колеблющихся показателях общенациональной занятости сколько-нибудь серьёзные основания для значительного подъема ставок. Таким образом, широко обсуждаемый конфликт мандатов ФРС, когда регулятор обязан заботиться и о рынке труда и об инфляции, то есть держать ставку не слишком высокой ради поддержания рынка труда, как мне представляется, по-прежнему является неразрешённым.

Теми же категориями, похоже, мыслят и трейдеры. Уолл-стрит закладывает пока не более чем 7-процентный шанс на повышение ключевой ставки Федерального резерва более чем на малый шаг в 0,25% до конца года. Доходности двухлетних облигаций, выпускаемых Казначейством США, приподнялись за сутки 5 июня в диапазон 4,15-4,20% годовых с чуть менее чем 4,05%. Но даже если они «взлетят» на этой волне до 4,35% или 4,5%, то такой подъём не будет достаточно велик, чтобы обеспечить заметный отток денежных средств из акций, из сферы личного бизнеса, консервативного золота или неконсервативных криптовалют в пользу государственного долга.

Факт незначительных изменений конъюнктуры с точки зрения привлекательности тех или иных больших групп активов лучше всяких слов говорит об отсутствии реальных тревог среди основной массы инвесторов. То есть в прошлую пятницу, и затем в начале этой недели с рынка были сброшены отчаянно высоко открытые чисто спекулятивные «лишние» позиции, которые создавались в расчёте на моментальный сильный подъём бирж и имели короткие близкие уровни ограничения рисков. Именно эти короткие стоп-приказы срабатывали на волне первичного спада котировок после публикации данных о занятости. Среди краткосрочных спекулятивных трейдеров, чьи стоп-приказы не были задеты сразу, 8 июня проявилась тенденция закрывать позиции по принципу «от греха подальше» как только они увидели умеренный рост Nasdaq на 1,3% и S&P500 на 0,7%.

На этом индексы слегка просели, растеряв часть приобретений. Похожие настроения (избавляться от части бумаг после внутридневных подъёмов) могли бы сохраняться, наверное, ещё на протяжении нескольких ближайших дней. Это тоже является обычным явлением и неизбежно сопровождает резкие мини-корректировки рынка в больших трендах.

При отсутствии явных намерений у ФРС менять в ближайшее время ставки, сильный отчёт по рынку труда, как бы к нему ни относиться, может являться дополнительной причиной считать экономические основания для рыночного ралли сильными.

Экономический рост не обязательно несёт в себе мину инфляции. Если же принимать, что этот рост фрагментирован по секторам, то у инвесторов тем более нет причин впадать в хандру или уныние, опасаясь слишком резких действий регулятора. Вряд ли обновленный ФРС станет предпринимать резкие шаги, ухудшающие доступ работодателей и рынка к ликвидности. А именно последнее принято считать главной чисто монетарной составляющей формирования паззла рыночного ралли.